经历政府紧收直销业管制和整顿直销队伍冲击的海鸥（HAI0，7668，主板贸服股），其盈利前景的增长动力，备受看好且预计将高速增长。

净现金充裕的海鸥集团披露，在能力允许的情况之下，不排除将派发更高股息，让周息率更具吸引力。

展望未来，该集团计划采取低成本高利润的销售方案，以及产品将走精致路线并减少运输费，以提高盈利赚幅，让业绩表现推向高峰。

多年前受到政府更严格的新会员录用条例以及整顿直销队伍的双重打击以后，海鸥的业绩表现已重回增长的轨道上。

在内部改革整顿计划下，该集团禁止会员囤积过量的货品，避免会员为了累积更多的分数并赢取奖品而大量入货。

虽然这已导致该集团多层次行销业务流失不少会员，但“贵精不贵多”的模式加强直销会员的素质，确保大量买入的会员可将货品出售。

受到两项政策的重重打击下，以多层次行传销务为业绩主要贡献来源的海鸥，2011财年的营业额重挫56%到2亿2325万4000令吉（2010财年为5亿1106万4000令吉）。

发展传销新产品

净利方面，海鸥则面对更高的跌幅，从2010财年的7059万7000令吉，下挫将近60%到2011财年的2836万9000令吉。

为应对负面的冲击，该集团在多层次传销业务上，专注在新产品发展以增强产品组合、提供分销商训练，以及聘雇更多新会员扩充市场。

依据海鸥最新财年的业绩表现，上述不利该集团的政策已成过去，展望未来的营收和盈利表现料迅速增长。

在2012财年，该集团的营业额按年增长逾7%至2亿3953万3000令吉，净利取得将近20%增长，达3400万3000令吉。

2013年的涨幅表现更是令人鼓舞，营业额取得双位数（近12%）增长到2亿6792万令吉，净利飙升约40%至4743万2000令吉。

在该集团采取积极的措施尤其是招兵买马和增强产品组合之下，兴业研究相信，其未来盈利增长的动力将加速。

创立于1975年的海鸥，在1996年在大马交易所挂牌上市，并由本地华裔企业家陈凯希所掌舵。

业务活动包括多层次传销、批发业务、连锁零售、制药生产、中医诊所，以及研发与化验服务。

根据兴业研究报告的资料显示，多层次传销业务为该集团的营业额贡献超过60%，而税前盈利则将近50%。

该业务会员人数达14万人，主要以土著会员居多（达80%）。该集团也放眼招收更多非土著会员，以进一步扩大市场。

股息派发率逾50%

在股息政策方面，自2007年以来，海鸥已制定明确的股息派发政策，将至少50%净利回馈股东。

兴业研究指出，过去5年来，该集团的股息派发率，皆超过其股息政策最少50%的派发率，周息率也相当诱人。

在2011财年，该集团派发每股7.5仙股息，隔年则提高到9仙，以及2013财年合计达14仙。依据2013财年股息和周五闭市价格2.74令吉计算，该股的周息率达到5.1%。

处于净现金地位的海鸥集团曾披露，在能力允许的情况之下，不排除将派发更高的股息，让周息率更具吸引力。

截至2013年4月，海鸥的总贷款为1341万7000令吉，而手上持有的现金与现金等值达6492万4000令吉。减去总贷款，该集团的净现金为5150万7000令吉，相等于每股约25.5仙。

在估值方面，以2013财年盈利表现和周五收盘价格，该股的本益比为11.4倍，处于相当吸引的水平。

精致路线提高赚幅

展望未来，海鸥采取低成本高利润的销售方案，并且在产品上走精致路线，减少运输费等措施，致力提高集团的赚幅。

从2013财年的业绩可见，该集团的毛利赚幅已从38.2%提高到39.4%，而税前盈利赚幅更从20.3%大幅改善到23.7%。

该股的潜在投资风险包括：
（一）多层次传销业务所出现的竞争以及消费者的消费能力下滑。

（二）批发业务受到令吉兑美元汇率走弱的负面影响。

（三）零售业务面对营运艰难的环境，因运营成本和租金皆上涨等因素。

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