Kejuruteraan Asastera Berhad（KAB）计划于2017年11月17日（本周五）在马来西亚交易所ACE市场上市。在这篇文章中，我们将分享一些关于这家公司您可能需要了解的信息。

KAB主要业务是什么？

KAB主要业务是为商业及住宅楼宇提供涉及空调及机械通风项目的机电工程服务。其客户主要为马来西亚建筑业的主要承建商，项目业主及物业开发商。

建筑行业的前景如何？

过去几年，建筑业随着房产的下滑似乎放慢了脚步，但随着政府各项扩张性的政策以及私人投资活动的推动下，建筑业让我们看到了这个行业有着强劲复苏的趋势。随着马来西亚政府在经济适用房和一马来西亚人民房屋计划（PR1MA）等公共住房项目上拨出更多的资源，我们认为政府在全国范围内开展这些计划的努力预计将直接对建筑行业带来有利的发展。随着水涨船高的影响，住宅项目的机电工程服务需求肯定将有所增长。此外，马来西亚经济持续增长的数据是促进该行业发展的另一个主要推动因素。

KAB具备什么竞争优势？

在建筑行业里，主要有分两类分包商，即国内分包商（Domestics Subcontractors）和指定分包商（Nominated Subcontractors）。国内分包商由主承包商自行决定负责公司。 相反，指定分包商则由项目业主负责提名。 在这种情况下，总承包商有义务指定提名公司作为分包商。

基於KAB的知名度，過往業績，其資源以及財務實力，該公司在大部分项目当中都被指定为分包商（近三年项目总数的近70％），而KAB也获得与项目业主直接谈判的权利，以争取更丰厚的条件。 相比公开招标，KAB也有机会避开激烈的竞争，直接获取更有利的合同。

其财务实力如何？

截至2017年5月31日，KAB拥有相当于2亿1千7百万令吉的订单，占2016年收益比率的2.3倍，也为未来两年提供了盈利的保障。过去三年内，该公司的毛利率达到了10％以上，属于相当不错的成绩。这也反映出了它作为提名分包商强而有力的谈判的优势。在过去三年内，其净利润以每年30％的年均复合增长率的速度快速增长，这得益于政府推动经济适用房的举措，而我们预计未来几年也将保持这种状况。在另一方面，KAB的资产负债虽然处于相对比较高的水平，约为0.73倍，但预计在IPO之后将大幅减少至0.35倍，因为部分资金将用于偿还银行借款。因此，利息支出可能也会大幅减少，为明年的盈利提供进一步上升的空间。

图表1：收入增长和利润率已经初步体现

Source: Company’s Prospectus.

即便有了稳固的基本面，但KAB的估价会否过高呢？

以KAB 12.5倍的市盈率 (P/E Ratio) 计算，可以说KAB的估值并不昂贵。在同行相对基础上，HSS Engineers，Advcon，Inta Bina等新上市建筑公司在上市反弹后，分别以24.19倍，16.72倍和15.43倍的市盈率交易。以平均市盈率18.78倍來計算，合理价值应该在每股0.37令吉左右。

图表2：KAB相对较低的估值（市盈率）

Source: Bursa Malaysia, Companies Prospectus.

其他同行首次公开​​招股的表现如何？

看看HSS Engineers，Advcon，Inta Bina等新上市建筑相关公司的表现，我们可以看到，他们都经历了上市后的强势反弹，分别取得124％，75％和44％的回报（截至2017年11月），该成绩或许反映了市场基于坚实基本面的积极情绪。因此，鉴于建筑业市场气氛良好，市场相信也会对KAB表现出积极的反应。

搭上行业上涨的顺风车

即使马来西亚证券市场今年表现不佳，但建筑行业已经像一头不可阻挡的牛市（马来西亚建筑指数迄今上涨了11.3％，跑赢了我们的综指KLCI）。其中Econbhd，GBGAQRS，Kerjaya等知名企业的盈利以及股价也一并增长，表现强劲。而2017年新上市的两家建筑公司（Advcon，Inta Bina）也顺势一并上涨。 建筑行业强势不断，新上市的公司也个别享有较高的本益比（P/E Ratio）（Advcon 12倍，Inta Bina 15倍）。因此，我们预计新上市的KAB在上市后凭借自身的谈判优势，再加上大环境的风向，股价表现预料将顺势上扬。

图表3：综合指数vs 建筑指数在近一年的表现

Source: Bloomberg

免责声明：以上观点是基于事实和主观意见判断。我们不承担任何依靠讨论此文章而做出买卖决定的损失负上任何的责任。版主在撰写本文时并没有持有这家公司的任何股份。

英文链接 ：6 Things You Need To Know About Kejuruteraan Asastera Berhad (KAB) IPO