这已经不是第一次了！欧洲14日公布的经济数据被市场当做利多，股市和债市因而联袂上涨。

这种矛盾现象与前一天市场对待美国令人失望的零售销售数据如出一辙。

虽然对央行宽松措施的期待心理升高可以解释这种明显的悖逆，但我们不应对背后的基本面视而不见。

先看欧盟统计局14日公布的成长数据三个值得注意的重点：

●欧元区次季国内生产总值（GDP）零成长，不如官方和市场的预期。目前欧元区成长年率只有美国的三分之一、英国的四分之一。

●表现低落的不只是周边经济体，法国、义大利和最重要的德国等三大经济体的表现尤其差劲。

●向来扮演欧元区经济和决策火车头的德国，已加入意大利的萎缩行列，而法国迟早（很快）也会如此。

复苏失去动力

贫乏的GDP数字，加上先前更多局部数据，在显示欧元区气息微弱的复苏正失去动力。

尽管如此，市场的立即反应是进一步压低10年期德国公债殖利率，甚至一度跌破1%的心理大关。

股市对这个消息的反应是不跌反涨，透露出美国式“经济利空即华尔街利多”的市场心理，也反映投资人对欧洲央行（ECB）会采取额外货币刺激、加紧对抗衰退和通缩敌人的预期升高。

然而，尽管ECB有心这么做，却缺少正确的政策工具可以对治欧洲的主要经济病痛、和克服来自供给和需求两方面的阻碍。

ECB也没有足够的权力，可以断然解决拖累经济活动的庞大未偿债务，更无力对抗西方和欧洲基于地缘政治和国家安全、而与俄罗斯相互制裁带来的不利效应。

更多行动无力改变

结论既简单、却又关系重大：14日表现不佳的经济数据将促使ECB采取更多行动，因此市场把利空数字视为利多的初步反应，就期待人为拉抬金融资产价格而言是对的。

但ECB采取更多行动本身，将证明无助于彻底改变欧元区的经济情势。

因此市场真正押注的是：一、更好的区域政策反应，以对付复苏停滞的根本原因；二、俄罗斯四周的地缘政治紧张情势获得纾解。

遗憾的是，迹象显示这两个期待没有一个会实现，更别说两个同时实现了。