兜兜轉轉90天之後，大馬3家金融機構的“世紀大整合”終於在3個月期限的最後一刻有了眉目，雖然一些人不看好這場複雜和牽連廣泛的婚事，但相關方面仍排除萬難，成功達致共識。

聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）、興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）和馬屋業（MBSB，1171，主板金融組）是在10月9日停牌，過後宣佈合併初步詳情並尋求國家銀行批准。

在過去90天“外人止步”的專屬談婚論嫁期間，各種不同的求婚版本和爭議在市場上流傳，包括究竟是由聯昌或興業負責求婚，馬屋業在陪嫁後可能會被沖淡盈利，Aabar投資不滿聘金太低以及大家長公積金局是否有投票權等等，令投資者有如霧裡看花，也顯示了此合併極具難度。

一旦合併成功，意味著本地銀行業重新洗牌，3家金融機構將崛起成為我國最大的金融集團，合併資產共6千137億令吉和盈利共70億令吉，超越馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）的5千780億令吉資產和65億令吉盈利。

根據文告，在換股交易下，聯昌的基準價訂為7令吉27仙，比7月9日的參考價7令吉24仙只溢價0.4%，興業估價為10令吉零3仙，比參考價8令吉72仙溢價15%，至於馬屋業估值定在每股2令吉82仙高水平，比暫停交易前掛價擁有約19%上升空間。

以此來看，笑得最開心的應是馬屋業和興業資本的一眾小股東，至於聯昌集團股東則因估值偏低而短期不利，但長遠而言可掌控合併後集團的70%股權，這是必須付出的代價。

至於誰會是失意分子呢？相信其中一個可能會是興業投行，因為傳言興業的投行業務最終將被切割，這可能是由於和聯昌本身強大的投行業務重疊，導致興業投行或將黯然離開合併後的大家庭。

當然最失意的應屬興業第二大股東――阿布扎比主權基金Aabar投資，因為興業交易價遠低於該基金當初的每股12令吉投資成本，在此合併下無法拿回成本，將損失慘重，到時或將提出反對意見，成為此合併的最大阻力。

而唯一能避免Aabar投資阻止或干擾合併的辦法，就是公積金局必須有投票權，這將交由大馬交易所決定。這也顯示了，此合併最微妙之處，在於全由交易所“說了算”。

基於公積金會員權益和國家利益的考量，預料交易所不得不網開一面，允許公積金局擁有投票權，儘管這將可能引來偏袒和執法不公的批評。

Aabar投資失意本地銀行領域，這令人想起2010年豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融組）以50億6千萬令吉或每股7.30令吉收購國貿銀行（EON Bank），最終令後者單一最大股東香港博智資本（Primus Pacific Partners）吃大虧，因博智資本買進成本高達每股9令吉55仙。

兩場合併，最後失利的都是外資股東，只能怪這些外資當初太樂觀，高價投資卻無法具有控制權。（星洲日報／投資致富‧投資茶室：李勇堅）