（吉隆坡16日讯）发马（PHARMA，7081，主板贸服组）2017财政年9个月财报逊色，分析员忧虑在高营运成本，以及特许经营权业务赚益减少下，未来盈利将持续承压，因此纷纷下调未来3年财测。

丰隆研究指出，发马2017财政年9个月营业额年增6.5%至17亿令吉，但净利却年减17%至4100万令吉，仅达到全年财测的69%，表现低于预期。

肯纳格研究指出，尽管发马盈利受生产线暂时性关闭影响，但这将可为集团未来商业化新产品铺路，主要其部份产品可能提前生产。

“不过，我们相信在高营运开销、销售起伏不定，甚至是‘药物资讯系统’（PhIS）推介下，短期净利可能受抑，来季盈利恐持续不温不火。”

丰隆研究认同，称第四季虽为发马传统盈利高峰，但预见营运环境严峻、高销售成本和产能减少将拖累2017财政年盈利表现。

“随着政府调整采购方案，我们预期特许经营权业务也将持续承压。”

但肯纳格研究看好印尼市场增长，加上发马进军欧盟市场有谱，以及集团持续专注落实优化成本措施，预期制造业务长期将带动盈利增长。

“发马放眼在未来10年新增200项产品，这将提振产品需求，从而拉高盈利。”

联昌研究说，发马有望从2018年预算案41亿令吉的药物与消费品供应拨款中受惠，也预见新批准价格产品列表（APPL）明年落实后，集团将为卫生部供应更多药品。

“此外，发马也有信心卫生部的特许经营权合约将获得延长10年，而双方现在洽商中，结果有望在2018年首季公布。”

尽管如此，联昌研究认为，基于发马9个月财报逊色，因此在考量高税率、制造业务赚益低迷和营运成本攀升3大因素后，下调2017至2019财政年每股盈利7.2至9.6%。

“但我们预期发马将在现财政年第四季后开始录得强劲财报，2018财政年盈利可能增长23.3%。”

整体来看，多数证券行对发马短期前景仍心存疑虑，仅有联昌研究最为乐观，看好集团在特许经营权更新和药品供应增加提振盈利效益下，未来股价有望走扬。