（吉隆坡10日讯）希盟政府上台满周年，联昌研究认为，政府首年重点放在平定内乱，而上台后政策不明朗等因素也充份反映在股市表现滞后上，但基于投资者持续关注未来改革措施和领导人变动问题，预期短期马股将难逃震荡格局。

公共领域改革见成果

联昌表示，新政府上台首年虽面对诸多制肘，但公共领域改革计划已开始带来成果，特别是财政政策、监管变化，以及社福保障环节。

此外，新政府也努力强化监管、提振机构，以及减少贪腐来抑制公共资源的错用，以及改善长期财政表现，当中包括政府已为主要政府相关公司（GLC）鉴定新指令，并努力改正和修补因财政管理失当出现困难的机构。

今年经济料增长4.7%

联昌指出，政府宏观经济管理依旧良好，预期今年国内生产总值（GDP）将增长4.7%。

不过，该行指出，大范围的修正措施，例如政治和选举改革都需要修宪，而在希盟政府缺乏国会三分二优势的情况下，前景依旧严峻。

市场对新政府上台潜在不明朗因素，充份反映在股市表现上。富时综合指数自从第14届全国大选以来，已下挫12.2%，表现落后区域市场，主要是投资者对短期不明朗因素，以及企业盈利风险感到忧虑，纷纷在选后减低持股。

年终目标维持1638点

联昌说，未来投资者将持续密切关注新政府的进一步改革措施，以及未来1至2年可能出现的领导转移问题。

“有鉴于此，我们预期短期马股将持续震荡，年终目标维持在1638点，主要考量中国美国贸易战升温、盈利风险和全球经济增长放缓等隐忧。”

希盟政策对各大领域影响

●农业：棕油价格有望复苏

原棕油现货价格因供过于求问题下挫18%至每公吨1951令吉，政府也透过提高生物柴油比例至B10、暂停原棕油出口税、计划暂停油棕扩充、展开“我爱大马棕油”活动，以及与中国签署备忘录，未来5年将向我国购买额外190万公吨棕油解决原棕油价格萎靡不振问题。

联昌说，劳工成本增加已打击种植公司去年获利表现，但一旦居高不下的原棕油库存降至200万公吨以下水平，原棕油价格将显著复苏，对种植业前景持“中和”意见，云顶种植（GENP,2291,主板种植组）为领域投资首选。

●汽车：政策日趋明朗

政府宣布取消消费税，改为销售及服务税，3个月的税务假期成功提振去年汽车业总销售增长3.8%至59万8714辆，为3年来首次增长。预算案宣布计划落实针对性汽油津贴措施。

联昌说，取消汽油津贴将推动国内油价随全球市场走高，但新政府落实的政策却成功提振汽车业表现。不过，政府仍可推出更多新措施来提振汽车销售，其中包括降低1600cc汽车的进口关税。预期随着政府将在今年第二季公布新的国家汽车政策，汽车业竞争力提升政策将日趋明朗，汽车业投资首选为柏马汽车（BAUTO,5248,主板消费产品服务组）。

●航空：影响不大

新政府延续前朝政府落实管制资产基础（RAB）框架，唯一的创新点是向旅客征收出境税以提高联邦政府收入，以及未来为机场发展开销引进新私人投资者。

新政府政策对航空业影响不大，大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）为航空股投资首选。

●银行与金融：人事变动值得关注

政府鼓励银行向合格购屋者和中小型企业放贷。

联昌认为只要银行不显著放宽贷款政策，将为领域扩大放贷版图，从而带来正面效益。

值得注意的是，希盟政府上台后，国库控股、国家银行、朝圣基金局和国民投资机构均出现重大人事变动，让政府相关金融机构管理层更替消息传不停，但迄今仅有大马交易所（BURSA,1818,主板金融服务组）和回教银行（BIMB,5258,主板金融服务组）出现人士调整。兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）为领域投资首选。

●酿酒：加强打私有助销售

政府加强打击私酒活动，令私酒活动有所减少，推动酿酒公司总体销售。整体来看，新政府政策对酿酒业带来正面效益。

●消费股：正面情绪已反映

政府上台后落实多项措施，包括为期3个月的税务假期、过路费冻涨、提高最低薪金、针对性汽油津贴和提供生活援助金（BSH）等，成功提高中低收入群购买力，而这也反映在雀巢（NESTLE,4707,主板消费产品服务组）、星狮（F&N,3689,主板消费产品服务组）和全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）等消费股去年盈利增长上，但宝利机构（BONIA,9288,主板消费产品服务组）等零售股表现则平平。

整体来看，联昌认为，从消费股涨势来看，市场正面情绪已普遍反映。

新政府宣布开征糖税，联昌相信星狮、PWROOT公司（PWROOT,7237,主板消费产品服务组）和成功食品（BJFOOD,5196,主板消费产品服务组）将是最大受害者，但预见制造商可通过推介低糖替代饮料、降糖份和减量不减价政策来应对，因此新税上路带来的财务影响不大。

●建筑与建材：略有起色

变天后所有大型铁路项目都在6个月内取消或展延，让建筑业前景转阴。不过，随着多数项目减价复工，以及东海岸铁路（ECRL）计划和大马城陆续重启，领域前景已有所起色。

不过，联昌认为，建筑业今明两年前景仍取决于隆新高铁决定，以及捷运三线（MRT3）削减成本效果。睦兴旺工程（MUHIBAH,5703,主板建筑组）为建筑股投资首选。

●博彩：赌税打击盈利

今年1月1日起调高赌场税10%，预期打击云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）赌场盈利表现，同时测字业者今年特别开彩次数减半，但联昌相信这对测字业者盈利影响有限。

云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）为领域投资首选。

●医疗保健：有好消息

新政府承诺将提高B40取得医疗保健服务的直接入门方式，联昌相信这对整个医疗保健领域都是好消息，但碍于全国健康检查计划（PeKa B40）和B40全国保障计划（mySalam）只适用于政府医院或私人证所，医院股影响不大。

不过，制药公司有望从药品需求增加中受惠。柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）为领域投资首选。

●媒体：广告开销仍承压

希盟政策变化，以及改革宣言对媒体业带来中和效应，其中政府撕开大马唯一收费电视业者“垄断”标签感到正面，而政府也未同意将英格兰超级联赛引进国营电视台，电视台业者现一切如常。

政府承诺修法提高媒体自由度，现只对媒体带来中和效益，但传统媒介广告开销仍持续承压。星报出版（STAR,6084,主板电讯媒体组）是领域投资首选。

●石油与天然气：负面冲击

政府与产油州洽商提高石油开采税，从5%提高至20%，但根据石油税后盈利计算以免影响国家石油公司的财务表现。

联昌说，石油开采税仍未有任何实际调整，若开采税未来调高，这将对国油，乃至现有产量共享协议（PSC）公司都将带来负面冲击。

更重要的是，PSC模式未来的可行性将高度存疑，可能导致未来石油与天然气田发展喊停。

●产业：可负担能力仍是问题

政府在2019年财政预算案重启拥屋活动（HOC），联昌相信这将为产业领域创造短期的“良好氛围”，但可负担能力仍是最大的问题所在。

此外，政府公布2018至2025年国家防务政策，重点放在发展可负担房屋，甚至放眼在未来10年建设100万间可负担房屋。

联昌认为新建100万间可负担房屋不利产业领域发展，主要是将对私人发展商计划带来竞争，并加重房屋滞销问题。森产业（SIMEPROP,5288,主板产业组）为领域投资首选。

●橡胶手套：成本增利空

政府上调最低薪金制，拟落实新的梯级人头税机制，联昌相信这对橡胶手套业者是一大利空。

目前，劳工成本占橡胶手套业者总成本的8至10%，加上领域对外劳依赖度高，可能提高领域生产成本。速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）为领域投资首选。

●半导体：最低薪金冲击盈利

政府调高最低薪金对半导体领域是一大利空，联昌相信这将对益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）、KESM科技（KESM,9334,主板科技组）、马太平洋（MPI,3867,主板科技组）和友力森（UNISEM,5005,主板科技组）等半导体组装、包装和测试商盈利带来负面冲击，预计每月薪酬增长100令吉将拉低这些公司2019至2020财政年盈利表现1至2%。

不过，政府将通过提供金援来加快部署工业4.0，相信这将提高半导体业者竞争力，主要是财政支援将帮助本地公司投资新自动设施来提高效率与产品素质。马太平洋为半导体领域投资首选。

●电讯：增速减价打击收入

政府强制电讯业者提速减价，2018年杪高速宽频（HSBB）批发和零售价平均下跌49%，联昌说这对马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）带来重创，而明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）则趁着批发价格减低，更积极与马电讯抢市。亚通（AXIATA,6888,主板电讯媒体组）为电讯股首选。

●烟草：高烟价或令私烟猖獗

烟草业，或英美烟草（BAT,4162,主板消费产品服务组）受到希盟政府政策所害。国内香烟价格上调40仙，加上食肆禁烟令，都可能冲击香烟销售。

香烟价格居高不下是私烟猖厥主因，烟价进一步走高只会促使更多烟客转抽私烟。

●公用事业：再生能源受惠

政府将重启MyPower，作为国内电力供应行业（MESI）改革2.0的一部份，同时终止4家独立发电厂（IPP）协议，市场结构改革措施也将在今年第二季公布，联昌相信市场改革和IPP取消对电力领域，特别是国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）是一大利空。

至于发电市场，政府拟提高再生能源发电比例，从现有的2%提高至2025年的20%，并在今年初启动第三轮的大型太阳能招标计划，联昌相信未来将有更多大型太阳能招标计划释出，将使CYPARK资源（CYPARK,5184,主板工业产品服务组）等再生能源业者受惠。

●水务：长期受惠

政府解决悬而未决的州属水务重组计划，雪州水务整合计划告一段落，并将为州内水费调涨，以及水务基础建设资本开销活动铺平道路，有望造福水务承包商、无收益水（NRW）专家和水管业者。

同时，政府也专注拟定新水务政策（NWP）和收费制定机制（TSM）也将使水务领域长期受惠。

文/洪建文