雪州杨先生问，听说大马走私烟越来越严重，请问这对英美烟草（BAT,4162,主板消费产品服务组）会不会造成很大的冲击？我应不应该继续持有这家公司股票？谢谢。

答：私烟问题一直是大马烟草公司的心腹大患，每年财政预算案，烟草公司，包括英美烟草在内，都会以非法私烟侵蚀市场为由，要求大马政府不要调高烟草税。

尽管大马政府加强打击私烟，但由于需求庞大，私烟集团总有各种管道走私，今年初大马政府就曾破获一宗走私香烟高达5200万令吉，大马私烟猖獗，也让大马成为全球第一的私烟大国。

私烟在短短几年，在大马香烟市场市占率已经从30%左右暴增至今的逾60%以上，反映需求庞大；虽然最新数据显示，政府的打击行动已让私烟市占率从去年杪的64%下跌至5月中的57.9%，但还是超越合法烟市占。

分析员认为，大马今年实施的各项打击私烟政策对英美烟草的正面影响不大，主要是任何政策都很难有效的杜绝非法活动。

联昌研究认为，不管政府以甚么方式要阻断走私都难有成效，主要是对私烟的需求太大，而追根究底的理由就是：许多大马人无法承担购买合法香烟的价格。

烟价太贵才是问题关键

根据联昌以大马人基本收入和香烟价格比率而言，大马香烟价格是全球最贵之一。疫情下的行管令进一步损害大马人的购买力，在2020年，大马中收入群的平均收入减少了15.6%至月收入为2062令吉；根据报道也揭露，渔业和旅游业深受行管打击，让一些渔船和观光船业主愿意帮助走私活动以帮补收入损失。

联昌因此认为，英美烟草面对的真正问题是“可承担”（购买合法香烟），而不是非法活动。

不过，英美烟草在大马占合法烟52%市占率，因此该公司最新业绩表现仍亮眼，截至6月30止第二季净利成长31%至7161万令吉，半年净利成长28%至1亿3473万令吉，并派发24仙股息。

证券行担心在大马持续行管下，进一步侵蚀大马烟民购买力，可能影响该公司接下来的销量和盈利能力。

无论如何，由于杨先生已经持有该公司股票，而该股最大的吸引力是丰厚的股息，根据联昌估计，该公司2021年和2022年周息率预料可维持在6%以上，因此还是建议“持有”该公司股票。

彭博社向17家国内外证券行的调查显示，有11家建议继续“持有”该公司股票，另外6家建议“买进”，倒是没有“卖出”的建议；17家证券行平均12个月目标价为每股14令吉94仙，距离市价并没有太大上涨空间，不过该公司“持有”的吸引力来自股息回酬，而不是股价回酬。

本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况及向你的证券经纪咨询。

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