全国疫苗接种计划进展良好，截至上周一（6日）接种的成年人口已达68.8%，而政府早于上个月中放宽国内经济活动限制，允许贸易与分销领域的11个行业，可在国家复苏计划（NRP）第一阶段恢复营运，经济活动年底全面复苏有望。

这无疑为经济复苏主题添一把火，让整个股市重新热起来，而过去被视为经济及股市火车头的银行领域，是否也能趁势再显雄风带头上涨？若要布局银行股，又有何下行风险需注意？

银行股仍有上涨空间？

国内7家银行在刚过的财报季交出靓丽表现，使得首半年营运及净利按年分别攀升13%及30%，加上部份银行宣布派息，让银行股近来成为投资者追捧对象，称得上是大马股市表现最佳领域，金融指数在刚过的8月按月攀升875.82点或5.97%至15557.27点。而从8月至上周五（10日），银行股涨幅介于3.3至13.7%。

在这一轮涨潮后，市场更关注的是，银行股是否还有更多上涨空间？抑或是利好已全面反映在股价，涨势犹如昙花一现就此打住？

获利稳健  下行风险有限

马六甲证券研究主管刘礼誉接受《星洲日报》电访时指出，银行股还是有很大的上涨空间，有机会重展雄风引领马股涨势，最主要的原因是获利表现稳健，加上预先拨备应对暂缓还贷措施的潜在冲击。

“银行股下行风险有限，在经济复苏大环境下能优先受惠，且银行领域次季业绩表现也稳健，又持续预先做拨备，若没需要用到则银行可注销拨备，有望进一步推高获利，从这些因素来看，相信银行领股顶得住疫情带来的冲击。”

另外，他认为，银行领域近年来开始推动数字化，借著科技转型，长期而言还是值得布局投资的领域，端看投资者如何选择。

“银行股向来都有稳定的派息支撑，值得长期持有，而银行推动数字科技转型虽能为业务注入新的元素，但相对也需要投入资金，自然就会影响派息，所以投资者需自行斟酌。”

过去10年盈利最差周期已结束

事实上，银行领域已摆脱劣势，即将迎来苦难后的美好。艾芬黄氏研究指出，国内银行领域过去10年盈利最差周期已结束，最糟季度或已过去，股价净值比（P／BV）更在一年前触底，目前以1.05倍的股价净值比交易。

“预期减值拨备趋低及净利息赚幅（NIM）扩张带动下，银行领域今年的获利可恢复增长，按年攀升26%。”

该行披露，去年9至10月间，银行领域的股价净值比为0.8倍，当时恰逢第一轮暂缓还贷计划结束，目前疫苗接种计划进展良好，加上政府短期内或进一步开放经济活动，更加强投资者乐观信心。

股价净值比料维持稳定升势

“相信在良好经济展望加持下，银行领域的股价净值比可维持稳定升势。我们最乐观的展望，是国内银行领域平均股价净值比可重估至约1.16倍，这也是过去5年的平均增长。”

艾芬黄氏研究以全球金融危机时的经验为例，银行领域的股价净值比在2009年4月跌至谷底的1.2倍，随后步入复苏，用了约24个月的时间才在2010年底达至2倍的股价净值比；而过去5年（2005年12月至2010年12月）的平均股价净值比为1.8倍。

目前股价净值比跑赢区域

“若与区域银行相比，我国银行领域目前的股价净值比（1.05倍）跑赢区域同业（香港、新加坡、泰国及印尼）的表现，介于0.5倍至0.97倍。”

该行相信，国内银行曾经溢价交易，而目前国内流动资金充裕，另有数量庞大的退休及共同信托基金向来主力投资银行领域，潜在能带动银行领域重新攀高。

“另外，参照金融指数及其他马股指数表现，金融指数的表现显著跑赢其他领域。”

恢复行销数字化支出

除了亮眼的次季财报，银行领域也逐步恢复行销活动及数字化的投入，积极推动数字化的银行“一哥”马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组），营运开销在次季增长最快，按年攀升8%，高于业界平均增幅5%。

马银行营运开销次季增最快

国内银行去年为应对疫情，多数都谨慎或收紧支出，使得去年营运开销萎缩，但今年伊始，银行领域开始合理化开销，尤其重新投入行销成本及数字化支出，马银行营运开销攀升，主要是行销支出按年劲起40%，及行政支出走高16%。

纵然银行合理化营运开销，马银行研究披露，除了兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组）及安联银行（ABMB,2488,主板金融服务组），其他银行首半年成本收入差距（JAW）表现良好。

另外，除了马银行、兴业银行及安联银行，另4家次季财报亮眼的银行分别有联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）、大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）、丰隆银行（HLBANK,5819,主板金融服务组），及大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）。

4银行获利远超预期

马银行研究指出，当中以安联银行、大马银行、联昌集团及兴业银行获利远远超出预期。

在7家银行中，联昌集团、大众银行、大马银行及丰隆银行首半年营运净利取得双位数增长。

“值得一提是联昌集团税前核心净利更是按年狂飙204%，归功信贷成本从去年首半年高位回退。”

5利好支撑明年复苏

纵然银行领域前景大好，大部份银行应对6至8月更严格的全面封锁仍持续预先拨备，下半年获利表现料不及上半年抢眼，但贷款增长明年或走强、修改损失（modificationloss）冲击比去年小、信贷成本趋低、资本稳健等利好支撑，明年复苏仍可期。

■利好1：贷款增长走强

受到行管令3.0及全国封锁冲击，本就萎靡不振的贷款增长更从6月的3.4%，在7月进一步走软至3.1%，主要是家庭贷款从6月的5.2%按年增长，7月再探低至4.2%。

不过，随著次季财报季结束，马银行研究维持银行领域今年贷款增长预估3.8%（2020年为3.4%），同时预期明年贷款增长会走强至4%，相信一旦经济活动重开，足可再推高贷款需求。

■利好2：修改损失冲击小

大马投行观察发现，8月底申请暂缓贷款的个人及商家有所减少，随著更多经济活动允许重开，相信下半年需要还款援助的规模将减少。

“银行今年次季仍加码拨备应对潜在还款援助，而在7至8月间，申请暂缓还贷的数量明显增加，但到了8月底开始减少。”

国内银行仍在估算各自的修改损失规模，但指标显示整体规模料比去年来得小，原因有两个：1）银行可在这一轮暂缓还贷期间针对未偿还的分期付款征收利息，因选择这项贷款援助的借贷人，需要签过一份调整贷款的协议2）银行开始注销去年修改损失拨备，抵销今年的损失。

马银行研究假设，纵使今年的修改损失和去年规模相似，对各银行净利冲击介于0至12.4%，仍属可管理水平。

■利好3：信贷成本趋低

艾芬黄氏研究预期，净信贷成本会从去年的84个基点，跌至今年底的63.6个基点；明年将进一步走低至51.1个基点。

银行领域7月的贷款申请及批准虽放缓，大马投行预期，随著政府本月进一步为完成两剂疫苗接种的个人放宽行管令限制，且上月中已允许贸易及行销的11个领域重开，贷款申请料从本月开始重拾动力。

■利好4：银行资本稳健

虽然市场潜藏挑战，但艾芬黄氏研究观察发现，银行领域资本仍稳健，截至今年7月底的普通股一级资本（CET1）比率达14.7%，资本适足率则为18.5%。另外，流动性覆盖率（LCR）也强劲，录得157%。

“我们追踪的银行，流动性覆盖率介于137至198%。”

■利好5：经济活动恢复

除了贷款增长恢复，能带动银行领域重估的催化剂还有隔夜政策利率（OPR）潜在调高及经济活动恢复，政府重开边境。

包括理发院、洗车店、电子产品店、家具店、体育用品店、汽车配件店、汽车分销及销售中心、早市和农市、服装、时装与服饰店等在内的11个贸易与分销领域上月中获准在国家复苏计划第一阶段恢复运作。

首相拿督斯里依斯迈沙比利上周再做出两项宣布，即包括电影院在内的8项创意产业的活动也可在第一阶段复业。此外，巴生河流域（雪州、吉隆坡及布城）上周五进入国家复苏计划第二阶段，另有11个行业可复工。

经济活动恢复，有望带动国内经济经济复苏，市场普遍认为，国家银行明年初或开始合理化利率，一旦利率调高，银行领域自然会受惠，尤其净利息赚幅及来往储蓄户头（CASA）将稳定增长。

面对降息经济紧绷潜在风险

银行领域潜在面对的下行风险有两个，即疫情冲击若仍显著，则国行或再调低利率，及经济复苏比市场预期需要更长时间。

国行上周四（9日）在货币政策会议后，宣布维持利率在1.75%；下一次货币政策会议落在11月3日。

国行明年料合理化利率

刘礼誉指出，银行领域下行风险有限，尤其市场普遍预期，国行明年会合理化利率。

“另一个要留意的就是经济复苏情况，若是需要2、3年的时间则也会影响银行领域表现。”

另一方面，兴业研究相信，政府8月开始逐步放宽限制，可让国内紧绷的经济获得喘息空间。

大华继显表示，纵然信贷成本下半年将走高，但因经济重开利好带动，相信这并不会打击目前向好的市场情绪。

经济活动重启  派息或有惊喜

“经济活动重开、银行领域派息或有惊喜，加上整体领域估值仍诱人，即低于过去5年股价对账面价值（P／B）中值的1.5个标准差，都是支撑银行股走高的关键，因此我们基于良好的风险回报率，维持‘增持’建议。”

不过，联昌研究指出，给予银行领域“增持”投资评级是建立在该领域净利今年会反弹的大前提。

“因此，若我国经济今年持续下行没有起色，银行领域必须努力应对贷款增长显著放缓，及贷款损失拨备增加的困局，则银行领域评级存在下行风险。”

4银行股最受看好

《星洲日报》综合券商及投资银行点评，点出4只最受看好的银行股：

1）马银行
股息回酬可说是领跑其他银行股，介于6至8%。另外，从股息及股本回酬率（ROE）来开，纵然大环境持续面临挑战，长期投资该股仍可为投资者带来缓冲。此外，马银行的总减值贷款（GIL）仍良好，在业界平均水平的2%以内，这显示资产素质稳健。

2）联昌集团
经济复苏带动，区域业务料可录得改善，加上该股估值诱人。

3）大众银行
其中一家次季财报表现最佳的银行，今年首半年的股本回酬率达12.5%。

艾芬黄氏研究调高该股净利息赚幅预期介于2.23至2.24%，连带上修2021至2023年净利预估，介于6.1至9.5%。

4）兴业银行
作为中型银行，该股CET1稳健，且其他综合收益的金融资产（FVOCI）储备也想但强劲，足以应对任何潜在回酬波动。

https://www.sinchew.com.my/20210913/最糟已过-银行业重振雄风/