FB Page 子康兄提到最近Zika疫情引起了市場對手套股4天王和Karex的追捧, 希望探討Karex的估值?
這裡拋磚引玉, 提出小弟一些觀點與思考方向, 希望通過交流, 讓大家對Karex的估值有較為全面的掌握.
很多股友(包括我)都是Karex的"重度用戶", 網絡上對于Karex的分析也多如牛毛,
凈現金公司, 出色的ROE, 世界最大condom 生產商, gross Margin 30%, Net Margin 20%, 3次紅股, 積極提升產能, 正在擴展更高Margin的OBM自家品牌...
以上種種各大分析都已经提到了, 加上IPO之後近兩年來的股價表現, 說Karex是家好公司相信不會有太多爭議.
所以這裡就不以公司好坏去做分析了, 這裡想探討的是:
1. 接下來幾個季度到1-2年的前景
2. 對於新的投資者, 36x的PE是否過高?
要根據以上兩點做出自己的投資判斷, 先來看看一些數據和資訊.
上表是我按IPO照顾计划书和最近3年Annual Report整理的FY10-FY16的營運概況, 可以留意到GROSS MARGIN 和PBT Margin FY14-FY16大幅暴漲.
要做估值和短期判斷之前必須了解Karex的盈利結構, 其中影響最大的兩大外在因素就是:
Latex Price.和USD/MYR rate
按IPO招股計劃書的數據, direct material cost占總COGS的66-72%左右, 而Latex占direct Material cost 的42-50%,
根據以上数据和Malaysia Rubber Board官網资料,
FY10 AVG 598
FY11 AVG 884
FY12 AVG 760
FY13 AVG 592
2014 AVG 436.91
2015 Avg 412.88
2016 Avg 426.52
USD的影響主要會出現在P&L的兩個方面:
以上鏈接是8 Sept 2016 Bloomberg TV 對Karex CEO的採訪, 其中透露的幾個重要信息:
對于Karex這家好公司的估值判斷, 有幾點需要認真考慮
對於Karex發展我認為還是長期樂觀的, 只不過短期內要超越FY16, 必須期待USD繼續暴漲, LATEX繼續暴跌, 產能還能大幅提升,
至於能不能在短期內達成符合36x PE的成長, 就要考驗大家的投資眼光了.
如果你判斷USD會因為美國升息或者其他因素繼續暴漲, 或者LATEX Price會跌破2008年金融海嘯谷底,
那自然要突破2016頂峰利潤不是難事.
以上的考量都是中短期的一些判斷, 如果根據各位股友本身的投資策略, 你買進的原因是看到了5-10年後Karex的發展和潛能,
那以上判斷, 自然可以忽略不計.
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