写这篇文章有两个目的，

一是今年特别懒好久没发文章，借此和老朋友们交流交流。

（先申明， 又是一篇废话多过分析的话痨贴）

二是分享一下对LEONFB Q2 Qtr Report的一些看法。

（话说Q2好像已经Annouce了快1个月了吧， 好吧， 老衲人老了速度反应都慢半拍）

其实虽然没有发表BLOG， 不过私下还是时常和FB PAGE的老朋友们谈股论金。

对于LEONFB收到最多的问题很特别， 总结起来， 基本是问的最多的是以下两点：

1）钢价大涨对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？

2）钢价大跌对LEONFB盈利会不会有很大的负面影响？

LEONFB的中下游贸易加工商的位置在众多钢铁股中比较特别， 他不是钢价大涨的最直接受益者， 也不是钢价大跌的最大受害者。 这点可以从LEONFB的财报历史数据明白。

虽然在钢铁加工业待过-7-8年的经验， 对一个行业来说其实连一个行业景气大循环都还没有完整经历过， 不敢在此倚老卖老， 大谈什么预测。（之前就完全没预测到中国会下大决心减产）

不过这些年待过两家钢铁加工公司， 一家马来西亚企业， 一家台湾企业， 很巧的是大家喝酒应酬的时候， 马来西亚的老板和台湾的大老板和许多老臣子， 都不约而同的诉说着2008年以前钢铁业的荣景。

场景不同， 不过却是雷同的故事，

客户拿着现金在楼下等卖货的盛况， 刚到的货， 弹指间， 就没了。

日子过得逍遥， 基本上就是喝酒应酬拿单。（顾客请你那种）

其实现在市场实际状况距离当时的情况还是有段距离。

 钢铁贸易加工， 相对于钢价， 调控库存和市场需求来的更重要。以历史数据来看，

LEONFB这点做得是很不错的， 钢价无论如何低迷， 都保持着不错的盈利。GROSS PROFIT一直以来都很稳定。

钢价涨， 有库存的， 当然乐开怀。

相信LEONFB如无意外，下个QTR的Operating Profit大概会破新高吧。至少在我有限经验里， 钢价大起似乎对于贸易商来说， 从来不是一件坏事。

当然， 对比起上游长钢，扁钢的生厂商， LEONFB自然不是钢价大涨的最大收益者。

不过按照自己的风险偏好， 钢价无论大起大落LEONFB依然游刃有余， 对我来说是更适合我这种慢半拍投资者的选择。

Q2 Report被忽略的细节

按照我之前的估计， 售地的盈利应该是45.8m（赔偿金额）-估计5.6（土地的会计报表记录金额），应该是一次性约40m的盈利， 不知道大家是否注意到在Q2 Report只有22m的Other Income?

BALANCE SHEET的PPE从上季度的144m, 变成这季度的138m, 刚好是我估计的5.6m土地价值。

那40m的盈利为何会变成22m?

其中19.5m的盈利变成了Prepayments Received. 会计如此记录的原因在note 1 有说明， 主要是售地会造成迁厂和影响销售， 会计会在相对事件实际发生时才反映在Income Statement上。

简单的来说， 这19m的Prepayment Received， 会在接下来出现在LEONFB的Income Statement中。

为什么要如此记录？

个人估计， 除了会计规则的限制与要求， 以公司利益出发还有两个原因：

1。 避免一次性造成过高的税务负担。

2。 把一个季度的巨额盈利， 平摊到接下来几个季度， 避免财报的业绩波动。

当然， 这是我个人的推算， 欢迎会计专业多多指教更正。

不过可以预见， 有了这19m的支撑，接下来的业绩报告都不会太难看（至于会多久或什么时候反映在在QTR report就不得而知了）。

LEONFB的Q2 CORE EARNING

Net Profit 30m， 扣除售地的一次性21.7m, 其实很多人会认为Core Profit应该是8.3m.

其实跟人觉得应该加上0.92m的一次性售地PROFESSIONAL FEES.

也就是说Q2的CORE PROFIT应该是9.2m左右。

这是不只是超越Q1的业绩， 也算是和FY16Q3最高业绩记录11.5M可以媲美的记录了。

对比所有Q2同季度所有钢铁股的业绩， 这个业绩满意与否， 各位心里自然有自己的判断。

总结：

投资没有绝对的对于错。 我还持有LEONFB的原因很简单，

回顾第一篇分析http://e-thg.blogspot.sg/2016/11/leonfb.html，

其实并没有预测到钢价能够如此大涨。 虽然需求Q1-Q2并没有很出色， 不过我还是有抱着新产能遇上高需求的期望。 希望H2可以看到需求， 价格， 碰上LEONFB新产能齐升的空前盛况吧。

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