4月10日，受到关注的美国3月份通胀数据出炉。数据显示，今年3月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期的3.4%，为2023年9月以来最高水平。

对于美国通胀连续超过预期，意味着通胀回落至2%的目标已经越来越难以实现，从而使得今年美联储降息的可能性变得更加难以预测。

此前，对于美国通胀下降和美联储降息的预期过于乐观，市场在通胀数据之后不得不向美联储相对谨慎的预期进行调整。

随着去年美国通胀水平从高位回落，年底，大部分市场机构曾预期今年初美联储开始下调利率，全年将调整6次，高于美联储预期的3次。

随着美国通胀居高不下，这一预期不断下调，在3月份，市场已经普遍预期美联储6月份开始降息，全年降息和美联储去年末预期的3次一致。

而随着美国就业数据和此次3月份通胀数据的出炉，越来越多的预期认为美联储可能在9月份才开始降息，全年降息1次或者2次。

如安邦智库（ANBOUND）的研究人员此前所谈到的，大部分市场机构之所以对美国通胀下降预期过于乐观，还是在于过多关注到商品价格的变化，对于服务价格粘性估计不足。

民生银行首席经济学家温彬指出，美国3月CPI涨幅超预期，能源、房租与非房服务成为重要影响因素。

抗通胀远未结束

除了能源与地缘政治冲击有关外，房租、非房服务均与居民强劲的收入息息相关，结合3月公布的强劲非农就业数据，当前工资-通胀螺旋依旧顽固，将是美国后续抗击通胀的“心腹大患”。

这种粘性，在安邦智库的研究人员看来，意味着美联储对抗通胀努力远未停止，而且只依靠美联储的利率调整抑制通胀，其效果可能不理想。

需要注意的是，虽然美联储货币政策已将利率水平提升到少有的高位，但美国财政部门的“放水”仍未有节支，一定程度上对冲了货币政策的效果，使得通胀日益“顽固”。

有机构预计，2024财年美国政府总赤字将达到2.2兆美元（约10.45兆令吉），推动今年美国经济将以约2.5%的速度实现所谓的“快速”增长。但美联储维持高利率也将使得美国政府支付债务利息不断增加。

美银预测，美国债务利息将在2024年底达到1.6兆美元（约7.6兆令吉），超越社保支出，成为最大的单一政府支出。高利率带来的债务风险，未来制约美国经济稳定的紧迫性会越来越强。

难确保软着陆

虽然通胀维持高位，意味着美国整体经济需求仍然旺盛，但这种“虚火”带来的风险也在不断积累之中。

但如安邦智库的研究人员此前所言，美国通胀维持的越久，美联储高利率政策持续的时间越长，对美国经济带来的抑制会越强，美国经济增长更可能随着通胀水平的回落而下降。这意味着美联储其实仍没有确保美国经济“软着陆”的路径。

从美国CPI数据出炉后，市场的反应来看，在美联储降息变得“虚无缥缈”之后，这种不确定性对全球经济和资本市场的负面作用也会越来越强。

就此而言，困扰美联储的美国经济“双高”走向，同样对全球央行和各国经济带来困扰。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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