一场疫情颠覆了传统商业与人打交道的经营模式，让云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）和云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）享誉全球的旅游、休闲和酒店业务成为全场疫情的重灾区。

随著这场空前的疫情可能成为新常态，过去的日子可能永远不会回来，亚洲赌王丹斯里林国泰该如何在疫情蔓延和疫情防控的博弈中，将当前的一手烂牌，变成明年的一手好牌？

调整营运   应对空前挑战

自2003年12月接过云顶集团掌舵人担子以来，林国泰用了10多年的时间带领这家公司走向世界，从2006年带领集团击败诸多强敌，夺下新加坡圣淘沙综合度假村计划，到2011年美国名胜世界纽约城赌场、2013年巴哈马名胜世界比米尼、2015年英国名胜世界伯明翰陆续开业，让云顶已从一家国内企业转型成为业务涵盖全球3大洲的国际企业。

不过，2020年一场空前的疫情，断断续续的封锁措施，却对云顶主打的休闲娱乐业务带来沉重的打击。

林国泰在云顶2020年报中写道，全球旅游、休闲及酒店，以及博彩业是2020年疫情打击最沉重的领域，更是集团成立以来，全球所有度假村首度需要根据政府指令间歇性关闭。

“与病毒共存的‘新常态’意味著我们全球业务将交错重开，并需要制定严格操作规程来保障客户和员工。”

他补充，在如此严峻的时刻，集团持续保持坚定、专注和弹性应对逆境挑战。

为适应新常态，云顶集团需要做出一些非常艰难的决策，其中包括重新调整营运结构，以及调整员工规模来确保休闲业务的长期可持续性。

休闲酒店业饱受疫情冲击

“我们多元化的商业策略和成本撙节措施，成功帮助集团转嫁负面冲击对集团总体财务表现的影响。我们油棕和能源相关业务获准在行动管制（MCO）期间营运。”

受到全球封锁措施，以及营运人员数量限制等防疫措施影响，云顶集团旗下休闲与酒店业饱受冲击，拖累集团2020年营业额按年减少47%至116亿令吉，而调整后营运盈利则年减63%至29亿令吉，全年净亏损21亿令吉，比较前期为37亿令吉。

其中，云顶大马营业额减少56%至45亿2880万令吉，但仍录得调整后营运盈利3亿5030万令吉。不过，考量到折旧、减记亏损和融资成本后，2020财政年净亏损23亿6150万令吉。

云顶大马国内资产自去年6月开始根据政府指南，以及全球最佳实践方案重新设计流程和落实全面安全计划。而名胜世界云顶重开也获得市场热烈回响。不过，去年下半年重新落实针对性行动管制令持续对复苏带来阻力。

虽然困难重重，云顶大马国内业务仍录得6亿7200万令吉的调整后营运盈利，同时市场引颈期盼的户外主题乐园——云顶SkyWorlds也预期在今年开业。这座拥有包括20世纪福斯旗下国际级电影主题景点的主题乐园，将是集团国内业务的重大增长点。

可惜的是，国内疫情严峻，迫使政府在今年1月22日落实行动管制令2.0，名胜世界云顶度假村暂时关闭也对短期复苏动能带来影响。

创新服务  优化海外成本

除国内业务以外，云顶位于海外的业务也深受疫情冲击。

受新加坡政府落实阻断措施影响，名胜世界圣淘沙从去年4月6日至6月30日暂时停业，虽然新加坡在第三季逐步开放，但旅客量却明显减少，拖累集团去年营业额和盈利双双走跌。

英新业务营收盈利双跌

不过，云顶新加坡成功透过成本优化措施，成功降低营运开销来抵销营收和盈利下跌冲击。此外，名胜世界圣淘沙也在困境中重新设计，以及创新度假村服务来吸引当地旅客，其中包括推介首个水下用餐体验的Aqua Gastronomy、新加坡环球影城的万圣节狂欢派对、S.E.A.水族馆的Deep Boo Sea活动等。

云顶大马位于英国业务也同样挑战。虽然多数博彩业务从去年8月中起以限制人数的方式重新运作，但不明朗氛围延续、宵禁和随后的局部封锁措施，都导致去年10月以来旗下设施定期关闭，影响营收。

尽管如此，云顶大马有信心成本和效率优化等综合措施，将为集团在赌场重开后迅速运转带来扶持。

美国业务捎佳音

相比之下，美国业务则捎来好消息，名胜世界纽约城和名胜世界卡茨基尔（Catskills）在去年9月9日重开后，获得市场热烈欢迎，集团也持续透过执行多元政策来提高访客量和下注率，同时建有400间客房的肯尼迪凯悦酒店（Hyatt Regency JFK）也将分阶段在今年营业，有望提高本地市场曝险度。

与此同时，名胜世界比米尼（Resort World Bimini）在去年多数时间都处于关闭状态，但度假村成功赶在12月26日重新营业，并顺利完成高档海滩俱乐部的建设工作，将提供与伊维萨岛和圣特罗佩顶尖海滨俱乐部相媲美的独一无二体验。

其他业务冲击不一

与核心休闲娱乐业务相比，疫情对云顶集团其他业务带来的冲击不一。云顶种植（GENP,2291,主板种植组）则在油棕产品价格高企下，录得更高的营业额和盈利表现，但生物柴油和提炼的下游制造业务因产能使用率减少，拖累销售量减低，同时产业销售低迷，也影响产业臂膀表现。

云顶能源也因发电量和煤炭价格减少，营业额和盈利双双走跌；石油与天然气业务也受油价低迷影响，营业额呈现跌势，但营运成本减少成功提振盈利表现。

封锁延长  第三季续严峻

迈入2021年，云顶集团并未迎来复苏的曙光。

受到大马封锁措施延长，以及新加坡和英国业务复苏缓慢影响，云顶今年上半年净亏损达8亿9530万令吉，营业额为52亿令吉，但营运盈利为15亿令吉，较去年6月杪的6亿3000万令吉显著改善。

更糟糕的是，肯纳格研究表示，云顶大马第三季前景料持续严峻，考量到名胜世界云顶可能关闭整个季度。

“随著营运持续关闭，名胜世界云顶第三季可能录得更高的亏损，但这可能获英国和美国臂膀营运环境改善转嫁。”

不过，随著全球开始展开大规模疫苗接种计划，林国泰预见全球经济将继续恢复，但全球冠病疫情趋势起伏不定带来的隐忧和不确定因素，仍是集团显著的下行风险。

以大马为例，短期增长将受到抑制疫情扩散的防疫措施影响，但预期在全球需求复苏，甚至是货币和财政措施扶持下，国内经济有望在长期逐步改善。

有鉴于此，林国泰仍审慎看待休闲与酒店业短期前景。全球旅游、休闲与酒店业前景仍高度不明朗，而区域博彩市场持续复苏，但考量到疫情对领域带来的负面冲击，来年挑战依旧严峻。

无阻落实长期商业策略

“这些空前挑战并不会防止我们落实集团长期商业策略，包括完成名胜世界拉斯维加斯（RMLV）、名胜世界云顶新户外主题乐园、名胜世界纽约城全新酒店，以及名胜世界圣淘沙扩建计划的第一阶段，进而刺激当地经济发展。”

不过，他说，若当前疫情持续，云顶集团可能重新评估预定的时间表来应对未来挑战。

“未来集团将继续采取积极措施来优化生产力，并提高营运效率来应对极具挑战的营运环境。我们也将评估新常态可能带来的良好商机，而这些商机可能补充现有业务，抑或为集团带来新增长动能。”

林国泰认为，集团在过去多年历经了一些空前挑战，而他们并没有阻止集团完成非凡的事情。

贯彻5核心价值观

“逆境考验著公司的韧性。纵观历史，我们的企业始终围绕著5个核心价值观，即勤奋、诚信、和谐、忠诚与关爱来建设和管理。这些价值构筑了集团可持续发展的基本原则，以及负责任商业实践，让我们能在这些不确定因素环绕，以及充满挑战的时代保持强大、专注和弹性。”

他补充，云顶也将不断调整、创新和实施战略措施来发展业务，以应对业务环境不断变化的需求。

“可持续性是我们所做一切的首要任务。我们相信想要可持续性增长业务，我们必须在经济愿景，以及对广大股东责任上取得平衡。在可持续发展框架的经济、环境和社会支柱引导下，我们对创造积极、长期影响和价值的承诺已贯穿我们整个价值链。”

因此，云顶每年都会对每个关键领域的成功和挑战进行评估，并持续改进和完善承诺。

东渡日本泡汤  冲击不大

其中，云顶今年首要策略调整就是东渡日本的计划泡汤。云顶原先透过云顶新加坡竞标日本横滨综合度假村计划，并成功打入最终决选名单，但随著横滨市长选举由公开反赌的候选人胜出，整个计划已宣告喊停。

横滨综合度假村计划喊停

云顶新加坡日前对横滨政府正式取消综合度假村计划感到“意外且失望”，主要是董事部、管理层及支援伙伴投入大量时间和努力来提交一项令人瞩目的计划书，这项投资不仅将使横滨和居民受惠，也将促使横滨发展成世界级旅游胜地。

大众研究指出，虽然横滨综合度假村计划取消，但相信对云顶的冲击并不大，主要是大马经济重开和强劲的种植业务表现将是潜在催化因素。

“虽然云顶赌场业务（特别是大马）受到冗长封锁措施影响，集团疲弱盈利表现可能持续，但我们相信大马经济可能在年杪达到群体免疫后完全重开。”

同时，新加坡防疫表现较区域同侪来得好，也有望引领云顶新加坡带来更好的表现。

名胜世界拉斯维加斯开业
营运盈利料改善

与此同时，分析员指出，随著名胜世界拉斯维加斯开业带来盈利贡献，以及集团没有更多大型资本投资下，普遍看好集团营运盈利（EBITDA）将改善。

名胜世界拉斯维加斯在今年6月24日开业后，短短6天就成功吸引约2万人和5000名贵宾上门“朝圣”，酒店平均入住率也达到71%，即为云顶带来1490万美元营业额和390万美元营运盈利。

“云顶投资周期的高峰已过，我们预期来年投资将会喊停，而RMLV将为集团带来新盈利贡献。若名胜世界拉斯维加斯上市，更可能为集团带来双倍影响，主要是上市筹措的资金将可用来去杠杆化，这对云顶信贷评级是一大正面消息。“美国Sanford Bernstein预估名胜世界拉斯维加斯在业务增强后，有望每年带来至少2亿5000万美元，甚至有可能达到3亿美元大关的营运盈利。

未来2年资本开销将减半
现金满满无需向股东要钱

“集团未来几年最大的投资，莫过于造价45亿新元的名胜世界圣淘沙第二期项目，但云顶新加坡绝对有充裕的资金来满足资本开销需要。”

此外，云顶未来2年的资本开销将比今年的80亿令吉减半至少于40亿令吉。随著经济逐步重开，其现为5.5倍的负债占营运盈利有望进一步改善。更重要的是，云顶手头现金满满，无需开口向股东要钱。

渐露曙光  明年有望转盈

整体来看，分析员认为，云顶大马已看到“曙光”，长期复苏动能依旧完好，更有望在2022财政年转亏为盈，净利料可达6亿4610万令吉至11亿6000万令吉。

肯纳格研究相信云顶集团30%减薪和其他营运开销合理化措施带来的成本节省，将有助驱动盈利增长。

“与2020年3月首次行动管制令（MCO）每日损失400万令吉相比，云顶大马现每日损失已减至250万令吉。”

联昌研究预测云顶将在明年转亏为盈，现金流也将出现改善，但名胜世界拉斯维加斯蒙亏和封锁措施延长为潜在下行风险所在。

《彭博社》数据显示，在追踪云顶大马的18家证券行中，有多达13家给予其“买进”评级，平均目标价为3令吉56仙，较当前股价潜存17.49%涨幅。

结语

虽然未来前景依旧荆棘满布，但诚如林国泰在官方网站所言“向前行，我们将继续发展壮大，排除万难以实现下一阶段的成长与成功”，让我们期待历经无情疫情洗礼的云顶集团将以更强大的姿态回归，并为我们带来更多的惊喜。

https://www.sinchew.com.my/20210920/云顶双雄满手烂牌-林国泰如何吃糊？/