印度Sensex指数的波动性持续高企。该指数在6月4日全国大选结果公布当天下跌了6%。

印度股市遭遇了四年來最糟糕的一天，原因是民调预测莫迪（Narendra Modi）的执政党将取得压倒性胜利，但该党获得了比预期更微弱的胜利。

尽管如此，在莫迪政党领导的政治联盟的一位关键盟友确认支持组建下一届政府后，该指数有所回升。Sensex指数目前处于历史新高。

没有政党单独执政

今年6月9日，莫迪宣誓第三次就任印度总理。然而，他的政党在议会中失去了多数席位，迫使他自十年前上台以来首次依靠盟友组建政府。联合政府可能会推迟改革和决策，而许多人认为这些改革和决策对于推动长期经济增长至关重要。

莫迪领导的一党政府在过去十年中进行了重大改革，例如“废钞令”（Demonetisation）和实施商品与服务税（Goods and Services Tax）。

莫迪亦承诺了雄心勃勃的经济增长目标，包括到2047年让印度成为发达国家。经济学家估计，印度需要在未来20年内每年实现8%至9%的增长才能实现这一目标。这是一个艰巨的任务，因为该国从未持续实现过这样的增长水平。与此同时，中国是少数几个在1970年代末开始经济改革后，平均每年增长10%持续约三十年的国家之一。

从积极的方面来看，联合政府对印度来说并不新鲜。该国曾出现过几个联合政府，尤其是在1992年至2014年之间。联合政府通常充当着内置的制衡系统作用。此外，尽管莫迪以微弱优势获胜，但莫迪的政策方向可能会继续推进。印度的亲商政策将继续惠及制造业和银行业等行业。

在“中国+1”策略背景下，印度愈发被视为将供应链从中国转移出的主要替代选择。印度政府一直在积极吸引跨国公司在该国开展业务，并推出了“印度制造”和企业减税等一系列措施。

青年失业率高企

尽管印度存在投资机会，我们认为投资者仍需关注其长期面临的问题。

该国的青年失业率（15至24岁劳动力中没有工作但有就业意愿和寻找工作的人口比例）在新兴亚洲中最为严重之一。据世界银行估计，印度青年失业率高于中国和印尼、马来西亚等东盟国家。

与此同时，印度私营的经济监测中心（CMIE）估计，2023年10月至12月季度中，20至24岁人群的失业率为44.5%。

就业成为竞选活动的一个关键问题，反对党批评政府未能提供足够的就业机会，尤其是为年轻人提供就业机会。

教育水平低和辍学率高意味着年轻人没有足够的能力胜任维持印度高增长所需的工作。

这点尤为重要，因为印度寻求加入全球半导体供应链，涉及芯片封装和设计等方面的技术需求。

在半导体行业中表现突出的地区（如韩国、新加坡、美国、台湾和日本）均拥有卓越的教育体系以及高度熟练和高效的劳动力。

另一方面，印度虽拥有庞大的劳动力资源，但仍远未为其人民配备必要的技能。

双赤字将继续困扰

印度亦背负着双赤字（即财政赤字和经常账户赤字），这对长期经济稳定和增长构成了重大威胁。

印度2023/24财年的财政赤字为5.63%。穆迪公司（Moody's）表示，莫迪任期的缩短增加了更多民粹主义支出（Populist Spending）以巩固政治支持的风险。这可能会导致财政赤字持续高企，令借贷成本增加并对经济稳定产生负面影响。

与此同时，印度长期存在经常账户赤字，主因是其对能源和黄金进口的依赖程度很高。作为世界第三大石油消费国，印度特别容易受到原油价格上涨的影响。

由于中东紧张局势升级威胁到全球石油供应，我们预计能源价格将在较长时间内保持在较高水平。此外，6月份，OPEC+同意将大部分石油减产措施延长至2025年，进一步限制市场供应。因此，印度的经常账户赤字可能会在未来进一步扩大。

赤字扩大反过来又会产生连锁效应，导致印度卢比贬值。在过去十年中，印度卢比兑美元平均每年贬值4%。印度卢比贬值将进一步加剧经常账户赤字的压力，因为这将提高进口成本。管理这种货币波动对平衡经常账户造成了额外的挑战，可能会影响长期经济增长。

总体而言，加上前文提到的高青年失业率，这些问题突显了印度全面改革的重要性，以充分利用该国成为经济强国并替代中国的潜力。在近期选举结果公布后，我们将关注印度政府如何实施这些积极的改变。

上涨空间不大

在出人意料的选举结果公布后，我们预计印度股市短期内波动性将加剧。尽管印度的亲商政策预计将持续下去，但重点仍集中在印度的优先事项，以及该国的高青年失业率和双赤字等结构性挑战能否得到解决。

莫迪雄心勃勃的经济增长目标能否实现仍不确定。

由于印度缺乏高度熟练和高效的劳动力，印度在全球半导体供应链中的潜在作用亦受到质疑。