辛丑牛年即将结束，大马经济却未在金牛年喜沾牛气，反而受到其“反刍”特点所影响，迟迟未能将疫情、供应链干扰等坏消息给消化殆尽，最终只能在重重挑战中艰难前行。

随著壬寅虎年到来，大马这头马来虎能在水虎年带来的“王”气下，一甩牛年的颓势，重拾昔日亚洲四小虎的王者风范吗？

“3高”待解──失业通膨债务

集结各大堪舆学家预测，1963年出生，属兔的大马理应在2021金牛年有不错的事业运，无奈的是，大马金牛年原本美好的事业运，就栽在平平的健康运之下，在健康出现高失业率、高通膨和高债务的“3高”问题下，全年走得颠簸起伏。

大马经济在金牛年一开始事业运确实强强滚，在内需和出口表现强劲，以及封锁措施有所放宽下，首季国内生产总值（GDP）缩幅收窄至0.5%，而这样强势的表现也一路持续至第二季，次季GDP在低比较基础扶持下，按年强弹16.1%。

可惜国内疫情升温，政府重新落实封锁措施，且严格的封锁令更几乎持续整整3个月，令第三季经济增长动能大受影响，最终按年萎缩4.5%，疲弱的表现在区域吊车尾，首9个月GDP仅扩张2.9%。

虽然在疫苗接种率攀升下，国内疫情开始受到控制，封锁措施也从第三季杪开始逐步放宽，加上出口表现持续强劲，令市场憧憬第四季经济有望反弹4至4.5%，但增长动能却可能遭“3高”因素抑制。

数据显示，随著我国经济陷入“开开关关”状态，就业市场并未显著复苏，失业率虽在10月跌至4.3%，创下2020年4月以来最低，但仍与疫情前的3%有明显差距。

就业市场未显著好转，自然会影响民众的“薪情”和荷包厚度，大大打击私人消费。

更惨的是，全球供应链干扰，以及国际油价飙涨，持续对国内通膨施加压力。2021年首9个月通膨率平均达到2.3%，虽与国家银行全年通膨2至3%目标一致，但在供应链干扰、原料价格飙升等问题未解之下，国内通膨潜存上升风险，可能进一步抑制民众消费。

此外，截至2021年9月杪，家庭债务占（G D P）比重企于89.6%，虽低于2020年杪的93.2%高位，但居高不下的家债，显然已抑制消费者进一步举债的能力，而这也将成为提振私人消费增长的最大绊脚石。

虽然政府已祭出庞大的振兴经济措施来刺激经济，但私人消费占名义GDP比重高达59.7%（截至9月杪），只要“3高”问题未解，私人消费恐难复苏至昔日水平。

在疫情、私人消费萎靡不振，以及外围环境不明朗因素未消散的情况下，国家银行明白到原定2021全年GDP增长6至7.5%的目标显然已经没戏，只能大砍目标到3至4%。

适应疫情   走在复苏路上

虽然大马经济在金牛年走得颠簸，但在高疫苗接种率，以及加强针开打下，大马经济有望在2022年水虎年甩开金牛踱步前行的势头，迈向虎跃新程的格局。

B I M B研究表示，虽然奥密克戎（Omicron）可能对经济造成威胁，并拖慢复苏脚步，但绝对不会使经济脱离复苏的正轨。

“我们并未将全国封锁措施纳入考量，预期虎年经济将增长5至5.5%，其中消费者开销和私人资本开销改善将是最大增长动能所在。”

该行看好封锁措施放宽将驱动国内消费复苏，主要是预期囤积需求释出，以及移动活动增加，将有利推动消费者开销。

“在牛年庞大振兴经济配套带来的溢出效应，以及囤积需求释出下，我们预期虎年内需将增长5.7%，远高于牛年的3.4%，其中私人消费在低比较基础，以及可支配收入增加下，料将按年增长7.8%。”

BIMB研究说，水虎年消费者开销动能依旧完好，主要是消费者乐观看待经济前景，以及就业市场有望改善，同时车流和人流增多带来的“气氛”，也有利提振消费者和商家信心。

“此外，考量到政府在水虎年祭出大开水喉的预算案，以及创纪录的发展开销，都将刺激政府开销持续增加。”

投资面也有望虎虎生风，BIMB研究说，政府努力促进高科技、高增值、知识集中型和创新领域的优质投资，这有望推动整体投资情绪。

“投资活动复苏将为内需提供强大的支持，加上公共领域大型基础建设项目的资本开销鼎力相助，我们预期水虎年投资占GDP增长将更为强劲。”

值得注意的是，随著企业重新配置资本开销，加上电子与电器和物流领域的外国直接投资（FDI）有所增加，都可能刺激虎年的私人投资开销表现。

不过，正当国内需求生龙活虎之际，外围环境却让我国经济增添变数，其中主要经济伙伴──东方巨龙中国增长动能放缓将对大马出口表现带来挑战。

BIMB研究说，外围对电子与电器和原产品高涨的需求虽将支撑水虎年的外贸活动，但历经金牛年的高增长，比较基础的垫高可能影响虎年的出口与进口表现。

“尽管如此，我们预期在制造、农业和矿业产品出口增加下，物品账盈余增加，将带动虎年经常账盈余进一步扩大。”

该行预测今年物品与服务出口将扩张7.6%，主要获全球贸易增长，以及供应链干扰情况好转，以及快速数字化和医疗设备用量增加提高电子与电器和非电子与电器产品需求。

“进口增幅则料减缓至8.1%，但半成品、资本品和消费品需求将获得经济持续改善、就业和收入前景好转，甚至是投资活动重启等因素支撑。”

经济领域抬头

BIMB研究表示，水虎年几乎所有经济领域的表现都将更强，其中作为国内经济虎头的服务业，有望再度发威。

“服务业在牛年因行管令和疫情冲击，录得令人失望的2%涨幅，但在水虎年为领域注入生气下，领域表现将脱胎换骨，全年增速有望在人流增加，以及消费者开销增长的2大利多扶持下加快至6.3%。”

该行补充，国际边境重开，以及外国旅客重返都将使旅游业，甚至是酒店与住宿、餐饮服务和零售等相关领域前景转晴。

此外，制造业也将持续受到“虎神”关照，其中出口相关领域表现将最为亮眼。

BIMB研究说，就算冠病持续肆虐，加上供应链问题带来的干扰，但相信在主要贸易伙伴国经济稳健复苏、国际油价高企，以及科技业上升周期未退下，出口有望延续强势增长势头。

“在金牛年强劲增长9.1%后，预期在国内开销改善，以及外围需求持续增长下，国内制造业在虎年将再增长5%。”

其他领域前景也有所改善，BIMB研究说，去年饱受缺工所苦的种植业，今年有望摆脱衰退命运，全年料录得2.6%涨幅，而建筑业也将走出金牛年的水逆运势，强劲反弹7.2%。

政策仍宜宽松

说完事业运，我们现在就来看看大马今年的财运如何。

1963年诞生肖兔的我国，水虎年财运运势并不太理想，生活中多有磨难，一不小心就会出现破财的危机。

BIMB研究指出，为了扶持国家经济稳健复苏，政府在水虎年将持续落实宽松财政政策，创记录的2022年财政预算案就是最佳印证。

2022年财政预算案总预算达到3321亿令吉，其中2335亿令吉为行政开销、756亿令吉为发展开销，以及20亿令吉冠病基金和20亿令吉应急储备；全年政府收入则料增至2340亿令吉。

该行指出，受到疫情冲击的家庭和小商户将持续获得政府现金援助，同时医疗保健与教育也将是政府开销重点项目，而配合第12大马计划的开展，发展开销也获得显著提高。

不过，延烧2年的疫情还未结束，全国多州又在金牛年尾陷入百年水灾当中，经济学家认为，政府可能需要拨出额外财政援助来帮助水灾灾民，特别是微型中小型企业，以为人民和国家的未来做出必要的投资。

“透过国家创业集团商业基金（Tekun Nasional）提供3000万令吉的水灾复苏贷款固然有帮助，但综合研究显示政府需要做出更多努力来帮助微型和中小型企业。”

整体来看，BIMB研究预期今年政府仍难逃财赤命运，但在油价高涨和贸易活动持续强劲下，有望为政府带来更多的收入，预期财赤占GDP比重将从牛年的6.5%收窄至6%。

货币政策方面，BIMB研究说，随著经济复苏前景改善，国家银行在水虎年应无需减息，有望维持隔夜政策利率（OPR）至9月为止，并为第四季升息做好准备。

“经济增长趋强，以及整体通膨依旧稳定的情况，将为国行货币正常化创造计划，因此我们预期国行将从第四季开始升息。”

至于马币走势，BIMB研究对水虎年的马币走势略感乐观，其中年中前景将更为有利，主要获得全球经济复苏、美元走势略为放缓、油价和中国人民币汇价稳定，以及疫苗接种率高引领国家走向地方性流行病（Endemic）阶段。

“此外，大马经常账持续保持盈余，以及投资者对新兴市场资产胃纳增加，资金不断流入都将为水虎年马币升值带来支撑。我们相信马币在水虎年上半年走势横摆，但有望在下半年转强，兑美元汇价更有望冲上4.09平均水平。”

整体来看，该行预测马币兑美元将走强至4.05至4.10区间，但联储局加速量化宽松退场，以及投资者对全球经济前景感到忧虑等因素可能抑制马币升势。

虎年灾星

虽然水虎今年财运和健康运看似不错，但也得小心有灾星找上门。现在，就来看看水虎可能面对的灾星有哪些。

1.疫情
全球金融市场在金牛年尾被传染力高的Omicron杀个措手不及，多国疫情在Omicron入侵后卷土重来，纷纷收紧防疫措施，促使投资者都在评估新病毒对经济带来的潜在冲击。

公共卫生专家指出，初步迹象显示，Omicron传染力比Delta更强，当前疫苗可能难以阻挡，但致死率相对较低。投资大行摩根大通（JP Morgan）认为，若Omicron致死率真的较低，这可能加速这场空前的疫情结束时间。

不过，纵然Omicron不会对经济复苏造成重大冲击，但难保未来新变种病毒不会。专家们已经警告如果我们允许疫情延烧，未来就可能会出现具备抗疫苗效力的新变种病毒的出现，而这可能意味著封锁措施的回归。

2.物价
BIMB研究指出，受到原产品价格高涨，以及全球供应链与物流业面对挑战，都大大提高制造商的成本，终端消费者面对的成本推升通膨压力也料持续高涨。

“值得注意的是，生产者价格指数（PPI）自2021年1月起已超越消费价格指数（CPI），而两者的差距正不断的扩大，我们相信在消费者需求改善下，未来生产商可能将部份成本转嫁给消费者，连带导致来月物价潜在走高。”

该行认为，若短期供应链情况持续严峻，物价压力可能延烧全年。

“全球能源短缺、全球供应链瓶颈期冗长、疫后缺工潮都可能使得通膨持续高涨，甚至出现次轮效应，因此我们预期水虎年通膨将持续处于2.5%高位。”

3.中国经济放缓
中国是大马最大贸易伙伴，这条东方巨龙在金牛年凭借对疫情强硬地封锁控制，经济出现回升，但复苏势头却随著疫情反复而开始放缓，这个趋势可能延续到水虎年。

疫情持续，以及中国坚持“清零”防疫政策仍是决定经济增长节奏的关键。随著传染性更强的新病毒继续蔓延，中国受控的疫情有再度抬头之势，预期中国政府将会坚持严格的防疫措施，这不免对消费带来影响，同时商业情绪也未完全恢复到疫情前水平，需求的减少势必影响其他国家的出口表现。

除了疫情，中国政府加强对产业和科技等领域的监管力度，其中恒大等房地产公司频频爆出危机，潜在面临大面积破产、违约可能，加上中国与美国贸易战持续，以及各国供应链寻求脱钩，都会造成中国经济增速减缓。

4.联储局紧缩政策
美国联邦公开市场委员会（FOMC）已经决定加快缩减量化宽松政策，并暗示水虎年可能至少升息3次。从全球金融海啸后的量宽措施退场的经验来看，不发现联储局收紧政策往往会给市场带来麻烦。

彭博经济研究对联储局在水虎年3次加息，以及利率在回到2.5%之前持续加息的情况下，得到的结果是美国经济将在兔年初陷入衰退。

联储局升息不只伤了自己，也会伤害别人。美国利率上升，往往会提振美元表现，进而导致新兴市场出现资金外流情况，若自身经济和财务体质相对较弱，还有可能引发货币危机。

联储局升息动作牵一发动全身，国际金融市场任何风吹草动都可能对大马金融领域的稳定带来影响。同时，联储局量化宽松政策退场也将提高美元需求，进而对马币汇价带来负面压力。

5.全国大选
除了疫情和其他国际因素外，国内纷纷扰扰的政局也将是水虎年经济的一大风险。大马在2018年狗年大选后，非旦没有迎来更稳定的政局，反而闹得鸡犬不宁，短短3年内就换了3次政府。

虽然希盟与政府签署转型与政治稳定谅解备忘录（MOU），稍微稳定了国内政局，但一旦7月31日之前不解散国会的条件届满后，国内政局可能再度风云变色。

经济学家认为，虽然政府需最迟在2023年兔年中举行大选，但坊间却普遍预期大选将在水虎年下半年登场，可能对未来政策方向带来不确定因素。

【结语】在疫情动荡又不安的一年，金牛未兑现其为勤劳的人们带来财富的承诺，但我们已在牛尾中看到丝丝曙光，希望接棒的水虎能在新的一年为经济和人民的生活带来更多活水，让仍未挣脱疫情困扰的你我能在新的一年抓住新的希望。

https://www.sinchew.com.my/20220203/甩开牛步-虎啸震天/