国际油价时隔7年后再度涨破100美元大关，油气股的春天是否不远了？

答案是未必，因为马股油气股大多是提供工程或支援服务，无法立即受惠于油价涨势，还需耐心等油气巨头大砸资本开销。

不过，有只专攻原油生产的油气股是例外，它就是大红花石油（HIBISCS,5199,主板能源组）。

大红花石油的背景非常特别，资深投资者相信还记得，该公司便是马股第一家以特殊用途收购公司（SPAC）方式上市的公司，当时曾掀起一阵SPAC热潮，吸引多家同类型公司接连上市。然而10年后的今天，还成功留在马股且业务表现良好的，就只剩大红花石油。

马股第一家SPAC

所谓的SPAC上市，是一家还没有任何实质业务的空壳公司，拿著计划书上市向投资者集资，所募集到的资金会交给第三方信托公司保管，用来收购资产或生意，然后才开始业务运作，可说是从零开始的一种上市模式。

鉴于这种模式与投资者对“上市公司”的认知有很大出入，因此当大红花石油在2011年筹备成为第一家上市SPAC时，以现任董事经理兼联合创办人肯勒毕雷拉博士为首的管理层，必须马不停蹄地四处奔走，努力向媒体、投资银行和潜在投资者解释公司运作架构，确保顺利募集资金。该公司最终筹获2亿4500万令吉，如愿上市。

上市后的大红花石油，在一群专业人士带领下展开并购之旅。该公司的运作概念是，以合理或趋低的价格买下有潜能或改善空间的油气资产，并投资延长其生产寿命，优化运作流程，改善生产效率，建立具竞争力的石油和天然气来源，为集团盈利和现金流带来贡献。

第一项买下的油气资产位于澳洲，可惜表现平平，后来国际油价在2014年杪开溃跌，油气业迎来寒流，该公司于是趁机于2016年再出手买下英国Anasuria油田，之后又于2018年接手蚬壳石油（Shell）在沙巴北海油田的生产共享合约（PSC），及加码买下英国Marigold和Sunflower油田，开始累积起可观资产组合。

该公司的沙巴北海和Anasuria油田目前正在运作中，截至2021财政年，两地油气资产的日均原油产量约为9000桶，是集团业绩的两大支柱，Marigold和Sunflower油田则正在为正式投产作准备，预计2023年将产出第一桶油，为长期成长增添动力。

然而对比以上资产，对今年展望最关键、也是最及时的一项收购，或许要数今年1月才刚完成，耗资2亿1250万美元（逾8亿8000万令吉）的西班牙国家石油公司（Repsol）名下油气资产收购案。

大红花是在去年6月宣布收购Repsol在大马和越南海域的油气资产，包括5项PSC合约；据该公司在大马交易所公布的收购资料，最新收购预计让大红花石油的日均原油产量，从2021年的9000桶，在2022年猛涨超过一倍至每日1万8500桶，天然气产量则将从200万标准立方尺，飙升至4900万标准立方尺，集团的总2P原油蕴藏则会从4600万桶增加至6700万桶。

当时，布兰特原油徘徊于每桶60至70美元之间，与市场的中长期预测一致，收购价相信也是以当时的油价展望为估值基准。

然而，随布兰特油价之后持续走高，近期更因俄乌开战而涨破每桶110美元，加上收购案不久前完成，开始享有“产量倍增”效益，大红花石油业绩料从下季度起出现连连惊喜。

今年业绩料冲新高

实际上，截至2021年12月31日止第二季，在油价逐渐好转、新资产尚未带来贡献之际，大红花石油业绩就已明显改善，第二季营业额按年成长49.46%至2亿8404万令吉，净利则飙升303.49%至4848万令吉，表现优异。因此，若油价保持目前高位，加上产量翻倍，今年业绩狠狠刷新上市新高记录，估计没有悬念。

作为下游生产商，大红花石油的盈利对油价变化非常敏感，因油价每涨1美元，就意味该公司的每桶石油能额外收获1美元，但同期生产成本几乎不会有太大变化，所以油价大涨往往将立即带来可观厚利，反之亦然。

截至2021财政年，该公司原油的每桶平均生产成本大约为20美元；据马银行研究估计，油价每桶约40美元就足以让大红花石油的损益表取得收支平衡，产油成本极具竞争力，100美元油价可谓天降甘霖。

战事油价易涨难跌  生产商将大唱丰收

鉴于过去7年油市低迷造成投资放缓，石油供需环境逐渐改善，油价去年也渐渐复苏至每桶70～80美元水平，让大红花石油盼来好景。此外，俄罗斯上月杪全面入侵乌克兰，爆发令人难过的战争，更刺激原油价格直线上飙，布兰特油价上周冲破每桶110美元，改写7年新高。

俄供应全球10%原油

作为全球第三大产油国，俄罗斯原油占了全球原油供应的10%左右，对油价有著举足轻重的影响。鉴于俄罗斯原油是欧美地区的重要原油来源，为此截至截稿时，欧美虽重手制裁俄罗斯经济，却始终不敢制裁俄罗斯原油。

鉴于全球对俄乌战争的讨伐声浪与日俱增，俄罗斯与欧美关系可能进一步恶化，俄罗斯原油供应将无可避免地暴露在风险中。即使俄乌战争随时落幕，但对俄罗斯的制裁料会延续至长期，加上未来地缘政治风险升高，今年油价相信将易涨难跌，企于周期高位。

如此背景下，不受影响的原油生产商料将大唱丰收，包括产量刚刚翻倍、财政强劲的大红花石油。大红花年营业额将超30亿

除此之外，鉴于已掌握多项油气资产，大红花石油近期上修长期目标，放眼在2026年达到介于3万5000桶至5万桶之间的日均产油量，同时坐拥1亿桶的2P原油蕴藏。

若这目标得以达成，以每桶80美元油价粗略估算，大红花石油可望于2026年成为年营业额超过30亿令吉的原油生产商，未来几年料驶入高速成长轨道。

有鉴于此，虽然马股油气股因各种原因，未必能在今年百花齐放，但大红花石油的春天，可能已率先到来了。

种植表现佳  《组合》回酬26.4%

种植股迎来爆发，刺激组合在俄乌交战利空中逆市上冲，开年第二个月回酬劲扬至26.41%。

过去一个月，市场对种植股明显改观，分析员纷纷加入喊买行列，加上业绩大放异彩，棕油价涨破6000令吉，市场资金争相扯购，“红金股”再度崛起；鉴于及早趁价低押重注在种植股，加上领域重估周期才刚开始，组合上半年预计大有作为。

迈入3月，市场焦点料放在俄乌战争的后续影响，地缘政治风险和大宗商品价格料高居不下，让美国货币政策陷入两难，股市短期展望整体难言乐观，但明显受惠于原产品牛市的行业如种植、特定油气和贵金属，相信会继续获市场追捧。

本期就聊到这里，下期再见。

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https://www.sinchew.com.my/20220307/repsol收购案时机完美-大红花石油坐等涨势/