（吉隆坡7日讯）联储局的大规模”量化紧缩“正式启动，分析员估计全年升息幅度将达到250基点，各国中行加快调整利率压力也跟着变重，尽管如此，鉴于国家银行今年已二度维持利率不变，显示当前政策重点落在促进经济复苏，并不急于在上半年收紧货币政策，下半年更可能调整指标利率。

达证券估计，国行仅可能在今年最后一次议息会议升息25个基点至2%。该行表示，国行在今年第二季货币政策委员会（MPC）维持隔夜政策利率（OPR）在1.75%历史低位不变，并审慎看待全球经济复苏轨迹，同时重申经济增长前景风险依旧向下倾斜。

“基于国行更专注确保经济复苏，我们不预期国行将急于收紧货币政策。”

达证券认为，考量到经济增长前景下行风险挥之不去，国行将非常留心避免出现任何过早撤销政策扶持带来的风险，并持续关注经济出现更根深蒂固和可持续的复苏及警惕金融失衡风险。

循序渐进升息

“有鉴于此，我们预期国行仅可能在年杪前升息，且升幅将循序渐进。我们认为国行将采取观望态度，以评估乌俄冲突带来的影响及其他尚未消散的风险，才会调整货币政策立场。”

该行说，货币政策委员会将在5月11日开会，预期隔夜政策利率（OPR）将保持在1.75%水平，任何升息动作仅可能在年杪发生，其中11月MPC会议可能升息25个基点至2%。

“除非外围环境出现剧变，或高涨的生产成本加速成本转嫁动作，国行才有可能加大升息动作。我们预期在经济增长趋稳下，国行将在2023年进一步升息50个基点至2.5%。”

MIDF研究认为，下半年是疫情后期较理想的升息时机，当中又以第三季最有可能。目前，国行额货币政策重点在于确保国家经济持续复苏，毕竟通膨率依然符合国行的预测范围，因此迅速转向紧缩政策的压力较小。

不过，该行强调，国行的货币政策政策依然须取决于经济增长的稳定、物价上涨的速度等条件而定，特别是就业复苏和内需增长等宏观经济状况有否改善，其影响更是举足轻重。

“中期而言，政策利率正常化是必要的，以规避各项可能破坏经济前景的潜在风险，包括物价持续高涨、家庭债务加重等。”

通膨恐加剧

分析员指出，虽然国内物价依然受控，但随着供应链长期受到干扰、地缘政治紧张和中国封城带来的成本推动因素开始浮现，商家可能将更多成本转嫁至消费者身上，预期国内通膨压力将从3月开始反弹。

达证券说：“我们相信通膨压力现仍由成本驱动，主要来自占通膨比例45%的食品与非酒精饮料和交通指数。更重要的是，受到乌克兰与俄罗斯冲突推高原产品价格，而潜存上行风险的通膨压力，并不预期会长存，且可能获得需求下滑所限制。”

该行解释，今年首2个月平均通膨从去年11和12月的平均3%减至2.3%，主要是交通成本比较基础较低及政府持续提供汽油津贴，抵销高涨的食品价格影响。

达证券说，占消费价格指数（CPI）比重三分之一的食品价格可能持续高企，特别是在今年上半年，同时全球油价高涨也将对自2021年3月保持不变的国内零售油价带来风险。

政府或调高油价

“随着全球油价飙涨，政府预期RON95汽油实际成本为每公升3令吉70仙，每公升柴油价格更是超过4令吉，意味着政府为每公升RON95汽油和柴油津贴1令吉65仙和1令吉85仙。若国际油价持续处于每桶100美元高位，意味着全年汽油津贴将达到280亿令吉，远高于预算案拨款的174亿令吉。”

该行指出，政府近期释出有意调整石油产品津贴计划的讯号，而我国汽油价上一次出现一次性大调是在2008年6月5日，当时政府将每公升RON92汽油、RON97汽油和柴油价格调高74仙、1令吉和78仙。

“国际油价在2008年2至7月徘徊在每桶100至144美元，政府透过调高油价成功节省137亿令吉汽油津贴，但通膨却从年度的2.2%飙升至7月的7.9%，并持续徘徊在7%以上高位直到10月为止。这使得全年通膨从2007年的2%倍增至5.4%。”

达证券说，政府曾在2011年2月至2014年8月油价冲破每桶100美元大关时二度调高国内油价，但碍于调幅较低，加上政府透过向中低收入家庭派发一个大马援助金（BR1M），成功缓和通膨飙涨压力。

“若政府确实调高油价，我们相信调幅不会太大，整体影响也将持续受控。在这样的情况下，政府也可能利用汽油津贴节省加码派钱，来纾缓通膨和生活费影响，特别是低收入家庭和脆弱群体的冲击。”

综合以上，该行预测全年通膨将走高至2.8%，与国行2.2至3.2%目标相符，其中通膨可能在第三季冲上3.4%高位，随后在第四季回落至2.2%。

“不过，若生产商将高涨的交通成本转嫁给消费者，最糟情况的乘数效应可能更大。今年2月核心通膨已加速增长至1.8%，创下2019年8月来最高，国行预测全年核心通膨将企于2至3%，远高于去年的0.7%。”

联储局缩表
恐30年最激进

《彭博社》报道，联储局官员终于公布了外界等候多时的缩表计划，每年将缩减资产负债表规模超过1兆美元，同时迅速提高利率以应对40年来最炽热的通膨，货币市场交易员押注联储局将实施近30年来最激进的货币紧缩政策。

他们预计，除了3月已经调高的25基点，到今年底前联储局还会再升息225基点。

联储局周三公布的3月会议记录显示，“许多”官员上月本来更倾向于升息50基点，随后鉴于俄乌战争的影响，才决定仅升息25基点。只有圣路易斯联储银行总裁布拉德反对，建议坚持升息50个基点。联储局还暗示将以每月最高950亿美元的幅度缩小资产负债表，进一步收紧整体信贷。

一次或多次升息0.5%

此外，许多出席3月15至16日联邦公开市场委员会（FOMC）会议的官员认为，如果物价压力未能缓和，未来一次或多次升息50个基点是适当的。

分析师将此视为证据，表明官员现在害怕自己应该更早采取行动应对通膨，也急于将主要利率（目前在0.25至0.5%）上调至中性；也就是既不会加速、也不会减缓经济的理论水平。

Amherst Pierpont证券首席经济学家史丹利（Stephen Stanley）说，FOMC过于安逸的时间太久了，后来才意识到自己的错误，他们现在正急于让政策尽快恢复中性。

预计FOMC将在5月3至4日的下次会议上批准缩减资产负债表。

自1994年以来，联储局从来没有在一年之内采取过这么大幅度的紧缩措施：单年升息250个基点。上一次更为激进的升息是1980年代初沃尔克执掌联储局时。美国国债今年迄今下跌6.7%，料创下1973年《彭博社》对此类数据有统计以来的最大降幅。

随着美国通膨率迈向8%这一40年来未见水平，联储局官员的语气也变得愈加鹰派。周二联储局理事布雷纳德称将继续有条不紊地收紧货币政策。

ADM Investor Services全球策略师奥斯特瓦尔德（MarcOstwald）表示：“人们想知道她说的有条不紊是什么意思。”

奥斯特瓦尔德说，虽然联储局想保持灵活性，但又不希望不断改变紧缩节奏。

奥斯特瓦尔德预计下个月联储局会升息50个基点，6月可能加25个基点，鉴于“市场流动性缺乏深度，持续的高波动性可能会造成严重后果，联储局因此会比较警惕”。

美国国债周三连续第四天下跌，10年期国债回酬率触及2.66%的3年高点。周二15个基点的涨幅是自2020年3月疫情开始以来的最大涨幅。回酬率已经超过了40年下行趋势线，引发对1980年代以来的牛市已经结束的猜测。

与最近的趋势相反，回酬率曲线在布雷纳德周二发表评论后出现陡化，当时她说联储局最新一轮缩表会明显快于“前次经济复苏时”。2年与10年期回酬率曲线从倒挂变成10年期回酬率比2年期高出8个基点的水平。

缩表将推动期限溢价上升SGH Macro Advisors首席美国经济学家维伊（Tim Duy）在给客户的一份报告中写道：“这意味随着时间的推移，缩表将推动期限溢价上升，这反过来将对曲线的长端施加上行压力。”

官员提议，以每月最多600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）的速度缩减资产负债表，符合市场预期，几乎是联储局2017至2019年上次缩表时每月最多500亿美元峰值的两倍。

他们支持，如果市场条件允许，联储局可以在3个月或略微更长时间内，分阶段调整至缩表最高上限。

https://www.sinchew.com.my/20220407/美国超级鹰派-大马侧重复苏-国行升息等下半年/