（吉隆坡13日讯）在强劲的贸易盈余和资金市场表现护航下，国家银行今年首季国际外汇储备飙至1156亿美元高位，但大众研究认为，发达经济体收紧利率恐迫使当局进行干预来保持资金市场稳定，将对外储和马币前景带来重大挑战。

贸盈+资金市场强稳

大众研究表示，国行今年首季国际外汇储备按年增长70亿美元，至1156亿美元，与区域同侪（泰国除外）表现一致。

“值得注意的是，首季外汇储备已纳入外汇重估变化，因此若非马币兑美元按年贬值1.4%，整体外汇储备可能更高。”

以马币计价，首季外汇储备增加347亿令吉，至4858亿令吉，按年增长7.7%，归功于强劲的贸易盈余和强稳的资金市场表现。

首季外汇储备足以融资6.1个月保留进口，并为短期外债的1.2倍。

大众研究说，国行已调整保留进口的适足基准，并将服务进口也纳入其中，以与国际最佳实践一致，因此大马介于5至8个月的保留进口仍远高于“经验法则”的3个月适足率，反映出大马应对外围冲击和扩散效应的韧性。

发达经济体升息仍是一大风险

“大马外汇储备依旧良好，仍高于国际适足标准，足以应对任何潜在逆风。稳定的外储水平也将支撑宏观经济和金融系统稳定，尤其是类似2015年量化宽松退场和2009年全球金融危机等极端资金市场情况。”

该行认为，发达经济体利率收紧前景仍然是一大风险，主要是资金快速流动的前景可能影响我国货币和外汇储备头寸，并可能促使当局进行干预来保持稳定。

“发达经济体中和利率与我们的利率之间存在庞大的缺口，意味着干预可能延续一段时间，并可能对外汇储备头寸产生长期影响。在需要控制通膨来防止金融失衡的情况下，这也可能促使包括冲销干预等其他货币工具释放。”

过早的政策收紧恐抑制增长

大众研究说，鉴于我国刚从健康危机中复苏，过早的政策收紧可能抑制增长，同时长期的供需失衡，也可能使今年通膨持续居高不下，而这样的情况只有望逐渐改善。

“一旦发达经济体继续进行政策调整，可能导致大量货币活动出现，但这可能会因俄罗斯与乌克兰冲突带来的不确定因素所抑制，进而减缓政策收紧步伐。”

该行认为，鉴于大马贸易前景一片“光明”，同时资金市场表现也稳定，相信大马将经得起资金市场震荡考验。

大众研究认为，除了强劲的贸易盈余，外资大举回流股市也居功至伟。马股外资卖压已趋缓，并在组合再平衡和套利活动下，已从去年8月开始出现逆转势头，首季外资累积买进马股64亿令吉，比较去年同期为净卖出17亿令吉。

“目前，外资持有马股比例达到64亿令吉的9年高位，较去年第四季和第一季的6亿零900万令吉，以及负17亿令吉为佳。我们预期外资回流马股的情况可能延续至明年。

同时，接种疫苗驱动的复苏及全球经济重开，都可能驱动贸易活动进一步复苏，并达到全面潜能。”

此外，外资对债市的信心依旧强劲，首季持债年增8.1%，至2591亿令吉；持债比重增加0.2%，至14.7%。若以净买额来看，外资首季净买额增加8.1%，但较前期年增27.6%来得低。

大众研究指出，外资首季虽净买进大马政府债券（MGS）6亿3300万令吉，但买盘显著较前期的24亿令吉为少，连带持有的MGS比例也减至38.8%，并带动10年期MGS回酬率攀升60个基点，至3.84%。

“同时，外资持有的私人企业债券也年增1.2%，至7700万令吉，但私人企业伊斯兰债券则减持4800万令吉，按年下跌0.7%。”

马币前景审慎

今年首季马币兑美元贬值1.42%，至4.204，与泰铢、菲律宾比索和新元跌势一致，大众研究认为，东南亚货币前景将受发达经济体利率动向影响。

“我们相信新加坡抵御资金大举撤离的能力最强，归功于其冠绝区域，高达3809亿美元的外汇储备。”

泰铢是首季表现最差的东盟货币，主要是疫情导致的旅游禁令，令高度仰赖旅游和旅游相关活动的经济表现受到重创，但大众研究相信随着国境重开及入境旅客的旅游要求放宽，情况将有所改善。

“马币兑区域货币表现参差，兑泰铢、菲律宾比索和新元分别升值5%、5.1%和0.61%，但兑印尼盾则贬值2.4%。同时，马币兑欧元和日圆也双双走强，按年起4.5%和8.9%。”

整体来看，该行考量发达经济体收紧利率前景，可能导致资金快速转移，进而影响外储水平，同时国内核心通膨飙涨隐忧也可能导致国行提前升息，对马币前景抱持审慎态度。

“不过，东盟前景有望持续改善，归功于全球经济全面重开、疫情有所好转。基本面的好转将成为东盟吸引外资投资者及提振区域外储前景的推手。”

https://www.sinchew.com.my/20220413/首季外储增7-7-可应对潜在逆风/