●問：讀者張元泰問，我是馬拉科夫（MALAKOF,5264,主板公用事業組）小股東，該公司之前宣佈在吉蘭丹建發電廠，我想知道進展如何？這計劃對該公司有幫助嗎？馬拉科夫值得投資嗎？謝謝。

●答：馬拉科夫是在今年3月宣佈將在吉蘭丹發展3座水力發電廠，這計劃目前已經完成融資部分，分析員看好這項計劃，因為新廠發電加入，除了讓該公司增加新的再生能源發電項目，更有助於彌補部分該公公司分別在2019年2月和2022年12月退役的兩座發電廠的產能和收入。

根據該公司3月的宣佈，這計劃涉及吉蘭丹瓜拉吉賴區3座小型水力發電廠的開發和營運等工程，將為公司的再生能源投資組合增加84兆瓦產能，並預計將帶來穩定的收入，另外也符合公司長遠目標，到2031年實現1400兆瓦再生能源裝機容量。

已籤21年購電協議

馬拉科夫7月中宣佈，間接持有70%的RP水力（吉蘭丹）私人有限公司旗下的3座小型水力發電廠已經完成融資，這項12億2000萬令吉的計劃將採取80：20債務對股權的融資結構，其中債務部分是發售9億7500萬令吉的東盟綠色伊債。

隨融資完成，這項計劃現在開始建築工程，正式商業營作日期將在2025年12月，並已經簽署21年的電力購買協議。

大馬投行研究樂觀看待這項計劃，這有助於馬拉科夫對再生能源的接觸，並能在水電領域建立更多專業知識。

肯納格研究也對這進展持有正面看法，認為這三座水力發電廠的發電量雖小，卻是該公司尋求新盈利來源的努力。

馬拉科夫產能436兆瓦的波德申發電廠已經在2019年退役，640兆瓦的GB3發電廠在2022年12月退役。另外，該公司350兆瓦的北賴發電廠的電力購買協議將在2024年屆滿，1303兆瓦的SEV發電廠電力購買協議將在2027年屆滿。

大馬投行研究表示，該公司投入的再生能源領域，是先在23兆瓦的太陽能屋頂項目作為試點，現在則進軍水力發電。

發電廠啟用料提振15%盈利

這項水力發電廠的內部回報率（IRR）約為8%，大馬投行研究預計計劃一旦啟用，將提振公司的稅前盈利10%至15%。

肯納格研究以70%股權估算，新廠在2026年啟用後，可為該公司的分類加總估值增加2仙，從之前的每股80仙調高至82仙。

不過，基於計劃在2026年才開始運作，因此大馬投行和肯納格維持財測不變。

大馬投行在未改變財測下，維持馬拉科夫“買入”評級，目標價每股87仙。

肯納格維持2023和2024財年的核心淨在2億零870萬令吉和2億9920萬令吉，周息率分別估5.4%和7.7%，負債率0.98倍和0.83倍。

維持“超越大市”評級

肯納格看好馬拉科夫的投資潛能，因為作為獨立發電商和特許經營權，有助維持獲利的穩定，而以該公司現有股價表現，估值也受看好，更有超越5%的周息率作為支持。

肯納格維持該公司“超越大市”的評級，目標價略上調至每股82仙；投資風險包括：管制風險、任何意外停電事件影響獲利、可能的不能符合ESG標準，以及燃料價格波動導致的賺幅和獲利波動。

（本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。）

https://www.sinchew.com.my/news/20230918/finance/4987407