小投资者黄先生问，我是国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）小股东，最近该公司进行一项70亿令吉的庞大收购案，我想问这对该公司是好是坏？国油化学还值得投资吗？

购价合理  盈利看俏

答：国油化学（PCHEM,5183,主板工业股）是在5月中宣布以15亿3800万欧元（约70亿1870万令吉）全面收购瑞典化学品公司Perstorp控股，虽然收购金额庞大，但分析大都看好这项交易，认为有助加强该公司未来的盈利能力，并加强旗下的业务组合。

国油化学是向卢森堡公司Financiere Foret S.A R.L收购位于瑞典的Perstorp控股；Perstorp控股是一家特殊化学品公司，开发树脂和涂层的可持续方案，以及工程流体等。

国油化学在收购时称，这项收购符合公司发展策略，可增强公司市场地位，同时多元化旗下产品组合。

国油化学以内部资金融资收购，预期收购在今年下半年完成后，公司将参与具吸引力的终端市场，如烤漆和涂料，建筑、汽车、个人护理动物营养，有助集团营收立即增加28%。

Perstorp创立140年，全球拥有7处生产基地，3个研发中心，产品销售至欧美、中东、亚太和非洲，全球聘请1500员工与服务2600名客户，该公司2021财政年营收13亿3400万欧元（约65亿4000万令吉），营运盈利2亿4800万欧元（约12亿1400万令吉），税前赚幅达18.6%。

分析员普遍也看好这项交易，国油化学有足够的财力融资收购，而这计划有助提振国油化学的长期收益。

在完成这项庞大的现金收购后，国油化学估计维持净现金水平在70亿令吉，去年杪为140亿令吉。

同时，虽然Perstorp位于欧洲，不过国油化学管理层透露，初步评估显示，俄乌战争对Perstorp影响不大。

达证券表示，这项交易的Perstorp企业价值估为23亿欧元（约105亿令吉），企业价值倍数估值为8.3倍，相当合理，因为欧美近10年同样交易的平均估值为10.9倍。

同时，达证券也可看收购可加强国油化学的化学产业业务组合，从低赚幅的一般石化品提升至特别附增值的产品，从而加强该公司在市场周期和波动时的盈利抗逆力。

分析员多维持“买进”评级

达证券因此维持国油化学“买进”的建议，合理价为每股11令吉60仙。

丰隆研究将国油化学2022财政年净利预测调高13%，目标价也由10令吉43仙调高到11令吉76仙，本益比基础为2022财政年预测盈利的14倍，符合5年平均估值，维持“买进”评级。

大马研究也认为收购估值合理，并看好国油化学进军比较高赚幅的领域，从而改善盈利前景。

大马研究上调国油化学2023和2024财年的财测8至9%，预测净利分别为76亿1500万令吉和77亿1140万令吉，维持“买进”评级，目标价从每股10令吉90仙调高至11令吉10仙。

兴业研究也认为这项收购估值合理，多元化至高赚幅领域也符合国油化学的政策。

不过，兴业认为，Perstorp在过去5年的盈利表现波动，2017和2019年蒙受亏损，2018和2020年也只录得很小的盈利，只有在2021年取得4亿7300万令吉盈利，因此长期的持续盈利表现还是存疑，其中下行风险包括石化产品价格比预期低和工厂的使用率。

不过，兴业虽然对这项收购的长期表现稍有疑虑和谨慎，但仍维持国油化学“买进”评级，目标价也维持在每股12令吉21仙。

本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。

https://www.sinchew.com.my/20220808/国油化学砸70亿收购-好事坏事？/